觀點(diǎn)爭鳴

國泰君安：下半年鋼材需求韌性仍在

2022年06月13日21:02   來源：西本資訊
摘要：從地產(chǎn)周期來看，政策底正帶來基本面變化，有望在下半年逐步走穩(wěn)，而成本端大概率呈高位回落態(tài)勢，行業(yè)噸毛利將迎來重新擴(kuò)張

本報告導(dǎo)讀：

22年鋼材需求韌性仍在，穩(wěn)增長將助力需求修復(fù)，板塊將迎來修復(fù)行情。我們?yōu)樘贾泻褪枪I(yè)品未來5-10 年的重大主題，21 年鋼鐵產(chǎn)能周期基本結(jié)束，板塊新周期開啟。

摘要：

對下半年鋼材需求不必過于悲觀。上周五大品種鋼材社庫上升43.68 萬噸、廠庫下降20.48 噸，總庫存上升23.20 萬噸。其中，螺紋社庫上升27.22萬噸，廠庫下降11.10 萬噸，總庫存上升16.12 萬噸；熱軋社庫上升9.21萬噸，廠庫下降2.51 萬噸，總庫存上升6.70 萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量980.35 萬噸，周環(huán)比下降42.16 萬噸。短期行業(yè)已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，疊加上周高考影響部分工地開工，鋼材表需有所下降。在整體經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，前期國家層面出臺多項支持基建、地產(chǎn)發(fā)展的舉措，在此背景下我們認(rèn)為對全年鋼材需求不必過于悲觀。考慮到政策傳導(dǎo)具有一定的滯后性，我們認(rèn)為后期鋼材需求回補(bǔ)仍可期。

上周五大品種鋼材周產(chǎn)量1003.55 萬噸，較前一周環(huán)比升22.99 萬噸，較去年同期同比降9.13%。上周全國247 家鋼廠高爐開工率84.11%，較前一周升0.43 個百分點(diǎn)；全國電爐開工率77.11%，較前一周升0.55 個百分點(diǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，4 月全國粗鋼產(chǎn)量9277.50 萬噸，同比降5.2%；粗鋼日均產(chǎn)量309.25 萬噸，同比降5.2%，環(huán)比升8.6%。前兩周鋼廠盈利情況環(huán)比改善，企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，鋼材供給小幅回升。但全年來看，發(fā)改委已明確22 年將繼續(xù)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，因此我們預(yù)期后期粗鋼供給向上彈性有限，行業(yè)長周期景氣的邏輯并未改變。

上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為362.2、102.2 元/噸，環(huán)比前一周分別降10%、33%。從成本端來看，上周受澳洲暴雨天氣影響，鐵礦發(fā)運(yùn)量降幅明顯；到港量仍在均線以下徘徊，整體供應(yīng)端仍略偏緊。需求端，基于部分鋼廠利潤小幅回升，鐵礦需求略有放量，港口日均疏港量為318.59萬噸，保持高位波動；整體實際到港量遠(yuǎn)低于出庫量，港口庫存維持大幅降庫趨勢，鐵礦價格小幅震蕩上行。此外，焦炭價格小幅回升，廢鋼價格震蕩運(yùn)行。總體來看，煉鋼成本小幅上行，行業(yè)盈利水平有所回落。

維持“增持”評級。當(dāng)前板塊處于需求底部、成本頂部、供給向上彈性不大的基本面最差階段，隨著疫情出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，被抑制的需求將回補(bǔ)，從地產(chǎn)周期來看，政策底正帶來基本面變化，有望在下半年逐步走穩(wěn)，而成本端大概率呈高位回落態(tài)勢，行業(yè)噸毛利將迎來重新擴(kuò)張，建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等；推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材等。新材料領(lǐng)域，推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭攀鋼釩鈦、轉(zhuǎn)型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材。管道領(lǐng)域，推薦新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團(tuán)。

風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，行業(yè)需求超預(yù)期回落。

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