觀點爭鳴

1-9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評

2021年10月18日21:01   來源：西本資訊
摘要：制造業(yè)投資累計同比小幅回落，2021 年1-9 月累計同比增長14.8%，弱于2021 年1-8 月累計同比增長的15.7%。

東吳證券

事件

數(shù)據(jù)公布：2021 年10 月18 日，國家統(tǒng)計局公布1-9 月經(jīng)濟情況。2021年1-9 月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)累計同比增長7.3%，制造業(yè)投資累計同比增長14.8%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長8.8%，基建投資累計同比增長1.5%，社會消費品零售當月同比增長4.4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長11.8%。

觀點

制造業(yè)投資持續(xù)回落，PMI 低于臨界點。制造業(yè)投資累計同比小幅回落，2021 年1-9 月累計同比增長14.8%，弱于2021 年1-8 月累計同比增長的15.7%。2020-2021 年幾何平均增速3.6%，高于2019 年2.5%的增速水平，PMI 為49.6%，降至臨界點以下。分行業(yè)來看，專用設備制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)漲幅位居前列。

基建投資增速低迷，地產(chǎn)投資增速下行。2021 年1-9 月份基建投資累計同比增長1.5%，2020-2021 年兩年幾何平均增速為0.85%，低于2019 年4.5%的增速。9 月22 日召開國務院常務會議通過了“十四五”新型基礎設施建設規(guī)劃，下半年基建投資或?qū)⒂瓉硪欢ɑ厣?021 年1-9 月份，房地產(chǎn)投資完成額累計同比增長8.8%，2020-2021 年幾何平均增速為7.19%，低于2019 年的10.3%。9 月份的房地產(chǎn)“房住不炒”基調(diào)不變，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)降溫。

社零總額小幅回升，汽車行業(yè)持續(xù)低迷。2021 年9 月份，社會消費品零售總額36833 億元人民幣，當月同比增長4.4%，2020-2021 年平均幾何增速3.93%，同比上月增長1.9%。服裝鞋帽、針紡織品類和汽車類下降幅度較大。8 月汛情、疫情影響減弱，全國消費復蘇節(jié)奏保持平穩(wěn)。

工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回落，持續(xù)走低。2021 年1-9 月工業(yè)增加值累計同比增長11.8%，稍弱于2021 年1-8 月累計同比增長的13.1%。分行業(yè)看，醫(yī)藥制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、金屬制品業(yè)漲幅居前，累計同比增長分別為29.2%、21.4%、21.2%?！澳芎碾p控”政策將對未來工業(yè)生產(chǎn)帶來持續(xù)影響。

債市觀點：供需方面，隨著多地限電限產(chǎn)、“能耗雙控”政策逐步落實，大宗商品價格漲幅超預期，海外變種病株影響訂單需求，國內(nèi)生產(chǎn)低于預期。雖然9 月疫情減弱，居民消費在之前兩月疫情和極端天氣影響下，預期收入降低，消費意愿減少，市場需求進一步減弱，外需出現(xiàn)放緩趨勢。進入秋冬疫情容易出現(xiàn)反復，在2021 年10 月11 日發(fā)布報告《CPI、PPI 背離加大，消費、投資同比增速降低》中，我們預計全年GDP 為8%，其中三季度和四季度的當季同比分別為4.9%和3.7%，從今日公布的三季度當季同比來看，符合我們的判斷。債券市場方面，前期央行降準導致收益率急速下行，同時收益率反應市場的降準降息預期，根據(jù)貨幣政策司司長孫國峰在三季度金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)布會上的表態(tài)，四季度降準恐難現(xiàn)，短期需要警惕資金波動帶來的回調(diào)風險；中長期來看，經(jīng)濟下半年走弱對債市起到支撐作用，10 年期國債收益率四季度或?qū)⑾滦小?/p>

風險提示：(1)能耗雙控：制造業(yè)受能耗約束現(xiàn)象嚴重；(2)限電限產(chǎn)：工業(yè)生產(chǎn)面臨大宗商品大幅上漲風險；(3)疫情反復：經(jīng)濟活動受影響，居民消費信心不足。

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