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齊盛期貨：焦煤下跌動能減弱

2026年03月04日10:27   來源：西本資訊
摘要：焦煤前期的偏弱走勢是春節(jié)假期后短期供需錯配的階段性反映，經(jīng)過上周的下跌，利空計價已經(jīng)較為充分。從成本支撐、估值水平以及政策導向等維度分析，焦煤期貨價格繼續(xù)下跌的動能已大幅減弱。

后市關注供應變化

焦煤前期的偏弱走勢是春節(jié)假期后短期供需錯配的階段性反映，經(jīng)過上周的下跌，利空計價已經(jīng)較為充分。從成本支撐、估值水平以及政策導向等維度分析，焦煤期貨價格繼續(xù)下跌的動能已大幅減弱。

2026年春節(jié)假期結束后，受供應快速恢復、需求復蘇偏弱、市場觀望情緒濃厚等多重因素影響，焦煤期貨呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢。但從成本支撐、估值水平及政策導向等維度來看，期貨價格不具備進一步大幅走弱的基礎。3月3日，焦煤2605合約跌至前期低點后空頭大幅減倉，導致盤面快速反彈。這反映了空頭在現(xiàn)階段更加謹慎的態(tài)度。雖然焦煤現(xiàn)實層面并無改善，但是利空計價已較為充分。焦煤跌至低位后，繼續(xù)下跌的空間或相對有限。

春節(jié)期間煉焦煤市場呈現(xiàn)典型的供需雙弱格局。受春節(jié)假期與安全生產(chǎn)管控升級的雙重影響，國內(nèi)煉焦煤礦山大面積停產(chǎn)，主產(chǎn)區(qū)山西的產(chǎn)能利用率大幅下滑，民營煤礦提前放假進一步加劇了供應收縮程度。進口端，由于蒙古口岸春節(jié)期間閉關、海運煤內(nèi)外盤價差倒掛，短期出現(xiàn)進口供應中斷、到港量同比走低的情況。雖然供應處于近幾年春節(jié)同期的低位水平，但需求疲軟程度超過供應收縮的幅度。下游焦鋼企業(yè)春節(jié)前已完成冬儲補庫，焦化企業(yè)庫存維持中性偏高水平，春節(jié)假期期間企業(yè)均以消耗庫存為主。疊加公路物流運輸暫停，煉焦煤采購近乎停滯。

春節(jié)假期后煉焦煤市場的核心矛盾集中在供應快速復蘇與需求緩慢復蘇的節(jié)奏錯配，供需寬松格局成為壓制焦煤期貨價格的核心因素。國內(nèi)方面，國有煤礦春節(jié)假期后迅速恢復正常生產(chǎn)節(jié)奏，民營煤礦也在春節(jié)假期后一周陸續(xù)復工復產(chǎn)，全國煉焦煤原煤日均產(chǎn)量環(huán)比顯著回升。據(jù)鋼聯(lián)最新統(tǒng)計，523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為68.2%，環(huán)比增加19.4個百分點；原煤日均產(chǎn)量為151.6萬噸，環(huán)比增加43.0萬噸；精煤日均產(chǎn)量為64.9萬噸，環(huán)比增加19.0萬噸。預計3月初煤礦復工率在八成以上，部分長期停產(chǎn)的煤礦也迎來復產(chǎn)契機，國內(nèi)煉焦煤供應正快速回升至春節(jié)前水平。進口端的供應也在逐步恢復，中蒙口岸春節(jié)假期后已恢復正常通關，依托智慧海關建設和新型監(jiān)管模式，通關效率持續(xù)提升，后續(xù)通關量有望快速回升。疊加蒙古年度煤炭出口規(guī)劃的制定，蒙煤進口量大概率穩(wěn)步提升，口岸庫存仍存上升壓力。海運煉焦煤方面，曹妃甸、京唐港等主流港口庫存始終處于充足狀態(tài)，現(xiàn)貨報價弱勢運行。

與供應快速復蘇形成鮮明對比的是，下游需求復蘇節(jié)奏緩慢且力度有限。焦化企業(yè)的焦煤庫存可用天數(shù)仍在11~12天的充裕水平，僅計劃按需采購。鋼廠3月環(huán)保管控趨嚴，高爐復產(chǎn)進度預計偏弱。且成材市場銷售表現(xiàn)平淡，鋼廠對原料采購的積極性偏低。同時，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望心態(tài)濃厚，煉焦煤線上競拍呈現(xiàn)跌多漲少的態(tài)勢，配焦煤等品種價格出現(xiàn)回落。市場交投氛圍冷清，進一步印證了需求端的疲軟，也讓焦煤期貨缺乏上行動能。

從黑色產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動效應來看，當前鋼材市場的高庫存、弱需求格局向上游傳導，也對煉焦煤形成拖累。鋼材廠庫、社庫同比均出現(xiàn)明顯增加，鐵礦石港口庫存也處于歷史高位，市場對旺季需求的預期偏謹慎。在終端需求啟動之前，鋼材市場的高庫存與弱需求格局向上游傳導，讓煉焦煤市場情緒持續(xù)低迷。焦炭市場方面，春節(jié)假期后焦化企業(yè)開工節(jié)奏保持穩(wěn)定，但受物流影響，廠區(qū)庫存出現(xiàn)明顯累積。鋼廠也維持按需采購的策略，焦炭價格存在下行壓力。焦企為控制生產(chǎn)成本，對煉焦煤的采購價格保持打壓態(tài)度。目前看，整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍處于淡季階段，基本面缺乏亮點，焦煤期貨難以依托產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動形成有效反彈。

宏觀方面，地緣沖突推升國際油價，從而抬升煤炭整體估值。本周一開盤后焦煤期貨出現(xiàn)短期脈沖式上漲，但隨后回落，顯示地緣事件對焦煤影響有限。當前國內(nèi)焦煤自身處于供應寬松、鋼廠需求偏弱、庫存偏高的基本面環(huán)境，地緣沖突帶來的更多是情緒驅動的階段性支撐，難以改變中期震蕩偏弱的格局，后續(xù)走勢仍將回歸國內(nèi)供需、蒙煤進口及鋼廠補庫節(jié)奏。

從成本支撐、估值水平以及政策導向等維度分析，焦煤期貨價格繼續(xù)下跌的動能已大幅減弱。蒙煤進口成本始終為焦煤期貨價格提供強有力的支撐。國內(nèi)焦煤雖然復產(chǎn)節(jié)奏較快，但是在嚴查超產(chǎn)與行業(yè)“反內(nèi)卷”的背景下，產(chǎn)量的絕對高度仍受制約。當前政策層面的“反內(nèi)卷”并非簡單的限產(chǎn)行為，而是著力遏制中小礦山的無序競爭，推動優(yōu)質合規(guī)產(chǎn)能有序釋放。疊加超產(chǎn)核查的嚴格執(zhí)行，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量難以出現(xiàn)超預期釋放，供應端不會形成持續(xù)性的供應過剩格局。整體而言，焦煤前期的偏弱走勢是春節(jié)假期后短期供需錯配的階段性反映，經(jīng)過上周的下跌，利空計價已經(jīng)較為充分。后續(xù)國內(nèi)煤礦生產(chǎn)強度將成為焦煤行情的關鍵變量。若供應端收緊，則焦煤期貨或仍存修復的空間；若焦煤產(chǎn)量超越去年同期水平，則持續(xù)反彈的難度相對較大。焦煤的供應水平將決定其價格走勢。（作者單位：山東齊盛期貨）

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