觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

中盛期貨：鐵礦石缺乏上行驅(qū)動(dòng)

2026年02月04日09:44   來(lái)源：西本資訊
摘要：2026年元旦以來(lái)，鐵礦石期貨價(jià)格呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，當(dāng)前鐵礦石市場(chǎng)轉(zhuǎn)向供增需減的弱平衡格局

2026年元旦以來(lái)，鐵礦石期貨價(jià)格呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，當(dāng)前鐵礦石市場(chǎng)轉(zhuǎn)向供增需減的弱平衡格局。隨著春節(jié)臨近，終端需求步入季節(jié)性淡季，鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)已近尾聲，日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)階段性見(jiàn)頂回落跡象。反觀供應(yīng)端，海外發(fā)運(yùn)保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，港口庫(kù)存累積至高位。在供應(yīng)寬松而需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的格局下，鐵礦石價(jià)格缺乏上行驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)短線期價(jià)將以震蕩偏弱走勢(shì)為主。

西芒杜項(xiàng)目落地影響深遠(yuǎn)

全球鐵礦石生產(chǎn)布局正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重塑，供應(yīng)整體呈現(xiàn)“主流產(chǎn)地穩(wěn)定、新興項(xiàng)目發(fā)力”的格局。一直以來(lái)，由于中國(guó)鐵礦石品位偏低、生產(chǎn)成本高，且國(guó)內(nèi)資源稟賦與龐大的鋼鐵產(chǎn)能不匹配，我國(guó)供給端高度依賴進(jìn)口。其中主要的海外供應(yīng)源自澳大利亞與巴西，與此同時(shí)，以西芒杜項(xiàng)目為代表的新興供應(yīng)源也逐漸成為重要的非主流增量來(lái)源。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月26日至2月1日，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量環(huán)比增加116.2萬(wàn)噸，至3094.6萬(wàn)噸。年初以來(lái)，全球發(fā)運(yùn)累計(jì)值同比大幅增加1509.4萬(wàn)噸，這一增量主要來(lái)自澳洲及非主流國(guó)家。近期發(fā)運(yùn)量仍處于近3年同期高位，且短期仍有上升預(yù)期。與之對(duì)應(yīng)的是，截至1月30日，國(guó)內(nèi)礦山日均鐵礦石產(chǎn)量為46.87萬(wàn)噸，環(huán)比微降0.17%，而去年12月國(guó)內(nèi)鐵精粉月度產(chǎn)量為2107.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.29%。

從數(shù)據(jù)看，全國(guó)47港到港量1月份周均值達(dá)到2806.42萬(wàn)噸，同比增幅顯著。盡管單周數(shù)據(jù)受船期影響存在波動(dòng)，但整體到港水平維持強(qiáng)勁，直接導(dǎo)致港口庫(kù)存進(jìn)入持續(xù)累積狀態(tài)。1月30日當(dāng)周，全國(guó)47港港口庫(kù)存同比大幅增加816.6萬(wàn)噸，持續(xù)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成顯性壓力。

當(dāng)前市場(chǎng)的核心變化在于，供應(yīng)寬松正從預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，并從周期性向結(jié)構(gòu)性深化，這一轉(zhuǎn)變的標(biāo)志性事件是西芒杜項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)性落地。該項(xiàng)目首批礦石已于2025年年底發(fā)運(yùn)，并規(guī)劃在30個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)1.2億噸的年產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2026年將新增約1500萬(wàn)噸的供應(yīng)量。西芒杜的入局不僅為全球市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的遠(yuǎn)期增量，其更深層的意義在于，它代表著以中國(guó)資本主導(dǎo)的海外資源供應(yīng)體系開(kāi)始發(fā)力，將持久地改變?nèi)蜩F礦石的供應(yīng)成本與格局。

在主流礦山維持高產(chǎn)、非主流礦山持續(xù)貢獻(xiàn)邊際增量，以及西芒杜等巨型項(xiàng)目重塑遠(yuǎn)期格局的背景下，供應(yīng)寬松已成為主導(dǎo)未來(lái)鐵礦石市場(chǎng)核心的因素，將對(duì)價(jià)格中樞形成持續(xù)性壓制。

淡季效應(yīng)凸顯

當(dāng)前鐵礦石需求端整體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的格局，全國(guó)鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅波動(dòng)。受到安全事故、環(huán)保限產(chǎn)及終端需求季節(jié)性回落等多重因素影響，復(fù)產(chǎn)節(jié)奏持續(xù)放緩。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月30日當(dāng)周，247家鋼廠高爐開(kāi)工率報(bào)于79%，高爐產(chǎn)能利用率報(bào)于85.47%，雖同比略有增加，但進(jìn)入1月以來(lái)鋼廠復(fù)產(chǎn)力度明顯不及預(yù)期，這直接影響鐵水恢復(fù)的節(jié)奏。當(dāng)前日均鐵水產(chǎn)量維持在228萬(wàn)噸的偏低水平，鋼廠以按需補(bǔ)庫(kù)為主。此外，原料價(jià)格上漲動(dòng)能分化，整體爐料市場(chǎng)呈現(xiàn)普跌態(tài)勢(shì)，反映出鋼廠在利潤(rùn)壓縮與終端走弱雙重壓力下對(duì)成本的控制日趨嚴(yán)格。

從終端需求看，建筑用鋼持續(xù)處于開(kāi)工淡季，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，進(jìn)一步抑制了鋼材市場(chǎng)需求。雖然鋼廠盈利率環(huán)比有所改善，但成材銷售壓力逐漸顯現(xiàn)，建筑鋼材企業(yè)廠內(nèi)庫(kù)存已增至149.13萬(wàn)噸，環(huán)比持續(xù)累積，反映出終端采購(gòu)積極性不足。與此同時(shí)，制造業(yè)用鋼補(bǔ)庫(kù)需求同步放緩，汽車銷量承壓，制造業(yè)投資增速連續(xù)回落，均對(duì)鋼材需求形成拖累。

港口庫(kù)存持續(xù)累積

當(dāng)前鐵礦石市場(chǎng)庫(kù)存整體處于高位，尤其是港口庫(kù)存持續(xù)累積，已成為壓制價(jià)格的主要利空因素。截至1月30日當(dāng)周，全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存已升至17758.26萬(wàn)噸，環(huán)比增加261.73萬(wàn)噸，處于近5年同期最高水平。同時(shí)，247家鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存也呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，較月初明顯增加，反映節(jié)前剛性補(bǔ)庫(kù)，但其規(guī)模并未改變整體供應(yīng)寬松的格局?？傮w來(lái)看，港口與鋼廠庫(kù)存雙雙居于高位，持續(xù)對(duì)價(jià)格形成壓制。盡管節(jié)前鋼廠存在補(bǔ)庫(kù)行為，但在整體高庫(kù)存背景下支撐作用有限，市場(chǎng)仍面臨庫(kù)存消化與需求匹配的雙重壓力。

短期來(lái)看，鐵礦石市場(chǎng)將延續(xù)供強(qiáng)需弱的格局。在“高供應(yīng)、高庫(kù)存、弱需求”的三重壓力下，鐵礦石價(jià)格缺乏實(shí)質(zhì)性上行驅(qū)動(dòng)，后續(xù)需密切關(guān)注節(jié)后終端需求復(fù)蘇強(qiáng)度及鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，預(yù)計(jì)鐵礦石期價(jià)將以震蕩走勢(shì)為主。（作者單位：中盛期貨）

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