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中信證券：以震蕩市思維應對跨年行情

2025年12月28日19:24   來源：西本資訊
摘要：當然還有一些關注度開始提升，缺乏產業(yè)討論熱度，但默默上漲并在近期創(chuàng)年內新高的品種

中信證券研究認為， 360個行業(yè)/主題ETF當中，39個在12月創(chuàng)了新高。在有共識度的品種當中，老品種是通信和有色相關ETF，對應著北美AI基建和資源品邏輯；新品種是商業(yè)航天相關ETF（包括軍工），屬于市場震蕩階段活躍資金的進攻選擇，與曾經的低空主題相近。無論是通信、有色還是商業(yè)航天，一個共通的特點是都代表了中美在下一代跨國界基礎設施建設上的競爭，這是市場共識度最高的方向。

當然還有一些關注度開始提升，缺乏產業(yè)討論熱度，但默默上漲并在近期創(chuàng)年內新高的品種，如化工、工程機械等品種，這些方向代表了中國制造業(yè)在全球競爭優(yōu)勢向定價權的轉變。此外，還有一些與反內卷相關的品種（如新能源、鋼鐵）也在重新爬坡，反內卷的相關催化可能在明年一季度密集出現。從配置策略來看，依舊認為超預期的內需變化出現前，還是以結構性機會主導的震蕩市思維應對，這是跨年配置選擇的一個基本框架，熱度和持倉集中度較低，但關注度開始提升且長期ROE有提升空間的板塊是首選（如化工、工程機械、新能源等），一些新產業(yè)題材（如商業(yè)航天）可能還會反復發(fā)酵，同時我們依舊高度關注并跟蹤人民幣升值的趨勢與相應機會，券商和保險是站在這個視角下可攻可守的配置選擇。

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