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廣發(fā)期貨：鐵合金維持區(qū)間波動

2025年12月26日09:37   來源：西本資訊
摘要：?2025年鐵合金價格震蕩下行，核心驅(qū)動是供應(yīng)增速過快和成本支撐下移。

2025年鐵合金價格震蕩下行，核心驅(qū)動是供應(yīng)增速過快和成本支撐下移。

硅鐵

供應(yīng)方面，2025年1—11月硅鐵產(chǎn)量為510萬噸，較2024年同期增加1.75萬噸。其中，甘肅產(chǎn)量增長最為顯著，青海產(chǎn)量降幅最大，內(nèi)蒙古及寧夏產(chǎn)量維持穩(wěn)定增長。新增產(chǎn)能方面，近些年，硅鐵新增產(chǎn)能以置換為主，總產(chǎn)能穩(wěn)步增長。據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，2026年硅鐵產(chǎn)能將達(dá)到1041.3萬噸，新增產(chǎn)能預(yù)計在103.8萬噸。其中，投產(chǎn)確定性較大的產(chǎn)能約為25.2萬噸，項目投產(chǎn)多集中在下半年或年底。此外，新疆近兩年審批通過了多個蘭炭—硅鐵—金屬鎂項目，也需關(guān)注后續(xù)項目進(jìn)度。

需求方面，2025年煉鋼需求超預(yù)期增長。鋼廠盈利情況顯著好轉(zhuǎn)，2025年鐵水產(chǎn)量同比增長1.1%，日均鐵水產(chǎn)量為237萬噸，2024年為229萬噸。金屬鎂及不銹鋼亦對硅鐵需求形成較強(qiáng)支撐。出口方面，2025年1—10月硅鐵出口量為33.67萬噸，同比下滑3.1萬噸，主要受俄羅斯及朝鮮轉(zhuǎn)口貿(mào)易的沖擊。此外，日韓等傳統(tǒng)進(jìn)口國煉鋼需求低迷也削減了硅鐵出口預(yù)期。展望2026年，預(yù)計硅鐵需求韌性仍存，但邊際或小幅收縮。

成本端，電價和煤炭是硅鐵成本的主要構(gòu)成部分。煤炭方面，2025年煤炭價格呈現(xiàn)V形走勢，下半年在“反內(nèi)卷”的推動下價格有所反彈，府谷蘭炭小料價格也自8月起回升。2026年，在煤炭價格底部較為明確的情況下，蘭炭價格或維持區(qū)間震蕩。成本端核心變量或在于電價。受電力市場化進(jìn)度加快影響，2025年主產(chǎn)區(qū)電價波動明顯增大。主產(chǎn)區(qū)新能源裝機(jī)量快速增長，使得電力供需格局被重塑。綠電供應(yīng)的波動性、季節(jié)性等特征也增加了對電價的擾動。

錳硅

供應(yīng)方面，2025年錳硅產(chǎn)量與2024年基本持平，1—11月錳硅產(chǎn)量為928.3萬噸，較2024年同期增加1.3萬噸。分產(chǎn)區(qū)來看，寧夏、云南增產(chǎn)最為顯著，廣西、貴州產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量份額繼續(xù)下滑。得益于云南產(chǎn)區(qū)豐水期的電價優(yōu)勢，云南增產(chǎn)顯著，南方產(chǎn)區(qū)份額占比較去年有所提升。新增產(chǎn)能方面，10月數(shù)據(jù)顯示，全國新增產(chǎn)能為356萬噸，預(yù)計2025年四季度投放產(chǎn)能為131.4萬噸，2026年及以后投放產(chǎn)能約為46萬噸。此外，約179萬噸產(chǎn)能暫未確定。

需求端，2025年錳硅需求超預(yù)期增長。鋼廠盈利情況顯著好轉(zhuǎn)，煉鋼需求強(qiáng)勁為錳硅增產(chǎn)提供動力。但受制于錳硅較高的供應(yīng)水平，廠家持續(xù)累庫對錳硅價格形成拖累。展望2026年，在鋼材終端需求中，出口及制造業(yè)決定邊際增量，預(yù)計在今年高增長情況下，邊際增速將有所放緩，但韌性仍存。因此，對錳硅而言，在需求端難有大幅增長的情況下，供應(yīng)仍是決定價格走勢的關(guān)鍵因素。

錳礦方面，2025年錳礦供需兩旺。開年受加蓬礦減發(fā)、下游合金廠補(bǔ)庫影響，錳礦港口庫存大幅去化。后續(xù)國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量居高不下，致使錳硅產(chǎn)量增長，全年錳礦低庫存對錳硅產(chǎn)生成本支撐。展望2026年，錳礦低庫存格局仍將放大價格彈性，國內(nèi)港口加蓬礦庫存偏低、加蓬政治局勢以及進(jìn)出口政策或繼續(xù)給錳礦價格帶來不確定性。

展望2026年，鐵合金需求韌性仍存，但預(yù)計同比增長有限，難以支撐價格形成趨勢性行情，供應(yīng)是決定價格走向的關(guān)鍵。在行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，鐵合金難以脫離成本定價的主要邏輯。電價方面，伴隨電力市場化步伐的加快，電價波動也將加劇。產(chǎn)區(qū)電力供需將是決定價格的關(guān)鍵，綠電使用占比的提升及自身特性亦增加了電價的波動性。在新能源裝機(jī)容量持續(xù)增長下，電價或仍有小幅下行空間。煤炭方面，政策的影響仍不可小覷，在“反內(nèi)卷”及“保供”的影響下，煤炭價格或維持區(qū)間波動。錳礦方面，低庫存格局對價格的支撐仍存。綜上所述，2026年鐵合金價格波動料有限，供應(yīng)彈性是決定價格運行方向的主要因素，成本端變數(shù)預(yù)計也有限。鐵合金或維持低位區(qū)間震蕩，預(yù)計硅鐵價格運行區(qū)間在5200~6400元/噸，錳硅價格運行區(qū)間在5300~6700元/噸。（作者單位：廣發(fā)期貨）

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