觀點(diǎn)爭鳴

2022年5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

2022年06月17日16:56   來源：中國銀河證券
摘要：4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下滑，5 月份開始消費(fèi)、投資以及生產(chǎn)逐步好轉(zhuǎn)，6 月份預(yù)計(jì)繼續(xù)恢復(fù)。

經(jīng)濟(jì)緩慢回升，2 季度經(jīng)濟(jì)觸底2022 年2 季度經(jīng)濟(jì)受到疫情封控的影響跌入底谷，4 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下滑，5 月份開始消費(fèi)、投資以及生產(chǎn)逐步好轉(zhuǎn)，6 月份預(yù)計(jì)繼續(xù)恢復(fù)。但2季度開始我國要面臨常態(tài)化的疫情管理，經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)受到封控干擾，2 季度經(jīng)濟(jì)觸底后修復(fù)可能緩慢進(jìn)行。

防控減弱，制造業(yè)弱勢恢復(fù)工業(yè)增加值同比環(huán)比回升，5 月份制造業(yè)逐步恢復(fù)，疫情防控對(duì)物流阻斷減弱，汽車回落速度最快。工業(yè)的逐步修復(fù)需要疫情緩解，工業(yè)即使恢復(fù)未來也承壓。第一，持續(xù)防疫政策對(duì)工業(yè)的干擾長期化；第二，國內(nèi)外訂單在逐步回落；第三，工業(yè)產(chǎn)成品庫存仍然走高，消化庫存需要時(shí)間。預(yù)計(jì)3 季度工業(yè)生產(chǎn)仍然逐步恢復(fù)，4 季度可能至正常水平。

社會(huì)零售消費(fèi)緩慢修復(fù)社會(huì)零售品消費(fèi)總額稍有回升，5 月份消費(fèi)增速高于市場預(yù)期，新冠防控對(duì)社會(huì)零售消費(fèi)影響減弱，消費(fèi)增速負(fù)增長程度減緩，并且消費(fèi)增速回升會(huì)在未來持續(xù)。5 月份盡管封控措施緩解，但社會(huì)零售仍然顯示疫情特征，食品和藥品消費(fèi)繼續(xù)上行，石油產(chǎn)品因價(jià)格上行正增長，汽車、非必需品消費(fèi)、房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)均負(fù)增長。疫情常態(tài)化對(duì)于消費(fèi)的壓制可以類比2021 年，社會(huì)消費(fèi)即使回升也較為弱勢。6 月份預(yù)計(jì)消費(fèi)增速繼續(xù)恢復(fù)，2 季度消費(fèi)增速預(yù)計(jì)-6.0%左右，全年消費(fèi)預(yù)計(jì)在1%左右。

制造業(yè)投資平穩(wěn)，基建上行，房地產(chǎn)待觀察2022 年投資增速持續(xù)回落，其中制造業(yè)投資增速超出預(yù)期，表現(xiàn)平穩(wěn)；基建投資上行是政策加快的結(jié)果；房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑。制造業(yè)投資仍然處于高位，雖然PMI 顯示制造業(yè)生產(chǎn)仍然沒有修復(fù)，但2021 年制造業(yè)的高訂單繼續(xù)帶動(dòng)制造業(yè)投資上行，這種高增速可能持續(xù)上半年。

基建投資受益于政府投入的加快，1-5 月份政府債券融資速度較快，財(cái)政資金直達(dá)下放也使得基建投資走高。房地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，房地產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)新開工下滑速度減緩，房地產(chǎn)行業(yè)的放松需要時(shí)間來消化，房地產(chǎn)商資金仍然緊張，房地產(chǎn)行業(yè)可能4 季度止跌。

下游需求仍然偏弱，修復(fù)可能偏緩經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各項(xiàng)指標(biāo)在5 月份緩慢回升，整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要逐步適應(yīng)常態(tài)化的疫情防控，這會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的回升的速度。6 月份經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行，但是上行速度仍然偏緩。2 季度需要等待生產(chǎn)逐步恢復(fù)，人員和物流的嚴(yán)格限制有所恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)在重新尋找平衡，在此之前經(jīng)濟(jì)周期仍然沒有進(jìn)入上升通道。政策層也在逐步調(diào)整，減少各種政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的干擾，同時(shí)加快各種政策的推出。

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