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    英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》Lex2006年9月4日專欄:日元套利交易強(qiáng)勁復(fù)蘇。賣出低收益的日元買進(jìn)其它收益更高的貨幣，這種行為推動(dòng)日元的貿(mào)易加權(quán)匯率跌至21年來(lái)的最低實(shí)際有效水平。

    這一現(xiàn)象有著大量催化因素。近期日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直低迷不振。7月工業(yè)產(chǎn)出同比下降，而同月的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)經(jīng)過(guò)0.5個(gè)百分點(diǎn)的統(tǒng)計(jì)修正后，將該月的年度消費(fèi)物價(jià)通脹率降到了0.2%。投資組合流動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，日本對(duì)海外債券的需求量日益增大，而海外對(duì)日本股票的需求則在減小。

    人們擔(dān)心，呼聲最高的日本下屆首相首選人安倍晉三(Shinzo Abe)可能逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)樂(lè)見(jiàn)的改革。這種擔(dān)心已帶來(lái)了政治風(fēng)險(xiǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)也支持日元看跌派的觀點(diǎn)。根據(jù)巴克萊資本(Barclays Capital)的說(shuō)法，美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)過(guò)去20年的三個(gè)緊縮周期中，每當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，日元兌歐元匯率都出現(xiàn)了下跌。即便在近期，在人民幣顯現(xiàn)出彈性增大的初步跡象時(shí)，日元也在貶值，這也削弱了交易員把日元作為人民幣升值良好代表的意志。

    鐘擺是不是擺過(guò)頭了呢？高盛(Goldman Sachs)估計(jì)，日元兌歐元低估了約13%，兌美元低估了7%。然而，基本面估價(jià)往往被外匯市場(chǎng)長(zhǎng)期忽視。更相關(guān)的是，看跌日元的觀點(diǎn)如此普遍，如此勢(shì)不可擋――空頭持倉(cāng)目前已處在創(chuàng)紀(jì)錄高位。

    消費(fèi)物價(jià)指數(shù)修正后，人們對(duì)日本升息的預(yù)期已降低，引發(fā)了最近日元的走低。但市場(chǎng)的預(yù)期可能會(huì)證明是不可靠的。日本央行(Bank of Japan)已經(jīng)表示，在利率政策制定過(guò)程中將考慮消費(fèi)物價(jià)指數(shù)以外的數(shù)據(jù)。同時(shí)，9月份召開(kāi)的七國(guó)集團(tuán)(G7)會(huì)議也可能再度發(fā)出呼吁，要求亞洲各國(guó)增加各自貨幣的彈性。賣出日元持有歐元的一年套利收入為3%，但這很快就會(huì)被抹去。

    Lex專欄是由FT評(píng)論家聯(lián)合撰寫的短評(píng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與商業(yè)進(jìn)行精辟分析。