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    民企發(fā)債非正常待遇現(xiàn)象“死灰復(fù)燃”

    短期融資券曾被民企稱為“及時(shí)雨”，但在福禧投資公司老板張榮坤被拘之后，旗下發(fā)行的10億元短期融資券立刻成為備受關(guān)注的焦點(diǎn)，同時(shí)更讓人們關(guān)注到的它的民營背景身份。同時(shí)，這也使得剛剛發(fā)行了一年多的短期融資券市場在經(jīng)過最初的蓬勃發(fā)展后，突然遭遇一場寒流。

    福禧短期券事發(fā)牽連眾民企

    據(jù)了解，今年3月初，福禧投資發(fā)行了面值10億元的短期融資券，開創(chuàng)了國內(nèi)非上市民企公開融資的先河。在“福禧事件”發(fā)生之后福禧短期融資券的價(jià)格曾由100元跌至50元，評級(jí)由A－1級(jí)降至C級(jí)。保監(jiān)會(huì)規(guī)定，保險(xiǎn)公司只能投資信用評級(jí)在A－1級(jí)及以上的短期融資融券；證監(jiān)會(huì)也要求，貨幣市場基金只能投資A－1級(jí)及以上的短期融資融券，C級(jí)的信用評級(jí)已遠(yuǎn)低于貨幣市場基金和保險(xiǎn)公司所允許的投資級(jí)別，這樣迫使持有福禧短期融資券的機(jī)構(gòu)只能不計(jì)成本進(jìn)行清倉，因此短期內(nèi)該券價(jià)格面臨大幅下跌的可能。這對投資者而言，福禧短期融資券無疑變成燙手山芋―――持有不符合規(guī)定，賣出又損失太大。

    張榮坤東窗事發(fā)，不僅使旗下福禧投資公司發(fā)行的短期融資券價(jià)格貶值，其民營背景身份，也連累了眾多即將發(fā)行短期券的民營企業(yè)。

    日前，同樣是民企而且評級(jí)是A－1級(jí)的江蘇恒力化纖有限公司發(fā)布公告，決定臨時(shí)變更其短期融資券的發(fā)行規(guī)模，將原定于5．5億元的發(fā)行規(guī)模減少至2億元，發(fā)行規(guī)模縮水70％，從而成為企業(yè)短期融資券市場建立以來，首只縮量發(fā)行的企業(yè)短期融資券。并于6日發(fā)布公告稱，第二期3．5億元將根據(jù)企業(yè)資金實(shí)際需求及市場情況擇機(jī)發(fā)行。據(jù)了解，其發(fā)行在市場上也受到冷遇。

    中國人民銀行金融市場司同業(yè)市場處的鄒瀾在接受采訪時(shí)表示，從市場層面看，福禧事件對于民企發(fā)行短期融資債券肯定會(huì)有影響。因?yàn)槭袌隹倳?huì)青睞那些信譽(yù)好、信用高的企業(yè)。信譽(yù)好的企業(yè)就算利率低也會(huì)有人買，沒有信用保障的企業(yè)就算發(fā)行的債券利率高也有可能無人問津。這樣一來，信譽(yù)好的企業(yè)和普通企業(yè)之間的利率差距就會(huì)越來越大。此外，中介機(jī)構(gòu)在選擇發(fā)行對象上會(huì)更加慎重。比如這次福禧事件，可能就讓很多中介機(jī)構(gòu)意識(shí)到選擇民營企業(yè)所承受的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大些，今后選擇發(fā)債企業(yè)就會(huì)更趨于謹(jǐn)慎。

    據(jù)了解，近期民企短融券的發(fā)行遭受機(jī)構(gòu)冷遇。有機(jī)構(gòu)坦言，盡管民企的信用評級(jí)達(dá)到A－1級(jí)，但是由于需求減弱，推銷的過程非常吃力。民企短期融資券在發(fā)行過程中遭遇阻礙，無疑與“福禧事件”的發(fā)生密不可分。

    雖然目前福禧短期融資券的最終命運(yùn)生死未卜，但其作為國內(nèi)債券市場成立以來的首例信用風(fēng)險(xiǎn)事件，所暴露出來的問題以及造成的影響足以令人深思。福禧短期融資券事件究竟會(huì)在多大程度上影響短期融資券市場，還有待市場的進(jìn)一步檢驗(yàn)。

    “國”“民”同券不同命

    從今年7月下旬開始，一系列關(guān)聯(lián)事件在上海接連被披露出來。最初是上海公路富豪張榮坤“配合調(diào)查”及上海市勞動(dòng)和社會(huì)保障局局長祝均一“雙規(guī)”的消息同步傳出。據(jù)了解，張榮坤旗下公司福禧投資自2002年成立以來，幾年間有40億元左右的資金來路不明。隨著事態(tài)的不斷發(fā)展，曾經(jīng)接受張榮坤旗下福禧投資戰(zhàn)略入股的上海電氣也被牽扯進(jìn)來。

    雖然此次福禧公司的董事局主席張榮坤和上海電氣集團(tuán)股份有限公司董事長王成明同時(shí)出事，但兩個(gè)公司因此而受到的影響卻截然不同：福禧公司的短期融資券信用評級(jí)已直接由A－1降為C級(jí)，而作為國有企業(yè)的上海電氣至今沒有任何這方面的消息傳來?！皣衅髽I(yè)信用較穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)，而民企在這方面則弱得多，企業(yè)性質(zhì)天生決定了這一點(diǎn)?！苯咏胄械娜耸勘硎尽６唐谌谫Y券作為信用債券，“國字頭”和“民字頭”的發(fā)債企業(yè)在評級(jí)、審批以及定價(jià)等各個(gè)方面都待遇有別。

    由于短期融資債券是以信用支持進(jìn)行無擔(dān)保發(fā)行的，因此據(jù)了解，有些基金管理公司在內(nèi)部規(guī)定，不得購買具有民企背景的短期融資券，這不得不說是對民企短期融資券的又一打擊。

    據(jù)了解，剛結(jié)束發(fā)行的江蘇恒力化纖企業(yè)短期融資券的票面利率水平上升至4．75％，這一收益率水平不僅創(chuàng)下了一年期企業(yè)短期融資券發(fā)行利率的歷史新高，再如果算上各種成本費(fèi)用，其與一年貸款基準(zhǔn)利率水平已相差不到60個(gè)基點(diǎn)。民營企業(yè)短期融資券的籌資成本正在向貸款利率水平逼進(jìn)。而與民營企業(yè)相比，目前國有企業(yè)發(fā)行短融券的總籌資成本與貸款基準(zhǔn)利率的差距仍然保持在150個(gè)基點(diǎn)左右。

    市場人士表示，這表明投資機(jī)構(gòu)對民企短期融資券要求更高的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

    短期融資券還會(huì)走多遠(yuǎn)

    據(jù)了解，自2005年5月央行開啟短期融資券以來，短期融資券市場快速發(fā)展，截至2006年9月4日，共計(jì)173家企業(yè)發(fā)行了236只短期融資券，發(fā)行規(guī)模達(dá)3394．6億元。

    但隨著7月底福禧事件東窗事發(fā)，短期融資券市場增長勢頭在8月明顯減速。數(shù)據(jù)顯示，8月份短期融資券發(fā)行量明顯減少，為221億元，其中有一周甚至沒有發(fā)行，而7月份發(fā)行量為299．5億元。

    雖然短期融資券發(fā)行減量與當(dāng)前的宏觀調(diào)控有一定的關(guān)系，但不可否認(rèn)，福禧短券事件是導(dǎo)致發(fā)行減緩的直接導(dǎo)火索。

    短期融資券是一種有效的直接融資工具，而央行一直提倡要加大我國金融市場直接融資的比重。

    因此“福禧事件”發(fā)生后，短券市場各方都積極行動(dòng)，努力采取措施，快速恢復(fù)市場信心。主承銷商、評級(jí)機(jī)構(gòu)先后發(fā)表公告，對事件做了補(bǔ)充說明，解除了投資者的疑惑。

    7月底，銀監(jiān)會(huì)召集具有短期融資券主承銷商資格的商業(yè)銀行開會(huì)，要求他們對所承銷短券的發(fā)行企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查并向人民銀行報(bào)備，強(qiáng)化信息披露制度，以降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)。

    8月中旬，證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，要求基金公司每月從基金管理費(fèi)收入中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以增強(qiáng)基金公司風(fēng)險(xiǎn)防范能力。計(jì)提比例不低于基金管理費(fèi)收入的5％，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額不得低于基金資產(chǎn)凈值的1％。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金用于賠償因基金管理公司違法違規(guī)、違反基金合同、技術(shù)故障、操作錯(cuò)誤等給基金財(cái)產(chǎn)或者基金份額持有人造成的損失，以及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他用途。

    不過也有專家認(rèn)為，福禧事件的發(fā)生也提醒了所有的入市者，風(fēng)險(xiǎn)和收益并存是市場的規(guī)則。（來源：中華工商時(shí)報(bào)）