下游數(shù)據(jù)

外資再度看好中國股市？

2006年09月21日08:33   來源：西本資訊
摘要：

    德盛安聯(lián)資產(chǎn)管理香港CEO康禮賢(Mark Konyn) 2006年9月21日

    從表面上看，中國人民銀行(PBoC)8月19日最新一次上調(diào)利率的意外舉措，似乎只不過是另一個例子，說明了全球央行是如何通過收緊信貸環(huán)境來消除通脹威脅的。然而，無論是對于中國大陸的國內(nèi)投資者，還是對于希望介入中國日益壯大的股票市場的國際投資者，此次加息及未來可能進一步加息的影響并不明朗。

    中國政府將行政措施和常規(guī)貨幣政策結(jié)合起來，以期在努力推行金融改革的經(jīng)濟體中控制信貸規(guī)模，同時又不影響經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性――這些措施與更為常規(guī)的政策之間會產(chǎn)生什么樣的相互作用，目前還很難預(yù)測。

    盡管在亞太地區(qū)其它經(jīng)濟體中，加息的效果能夠更容易地觀察到，甚至可以做出斷言，但在中國，政策措施是在金融市場不斷改革和發(fā)展的背景下施行的，往往會使預(yù)測變成純粹的猜測。

    今年，在整個亞太地區(qū)，各央行紛紛追隨全球趨勢，提高利率。在香港、澳大利亞，特別是日本，投資者越來越習(xí)慣于在加息環(huán)境中評估投資機會。

    例如，今年早些時候，日本央行(BoJ)轉(zhuǎn)變政策，而國際股價紛紛下跌，這兩方面的因素共同抑制了散戶投資者對國際股市的熱情，這一點在最新的投資信托數(shù)據(jù)中得到了體現(xiàn)。與此同時，國際投資者已從日本股市撤出。

    中國政府在應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟需要的同時，還需要維持一個（部分）封閉的金融體系，要預(yù)言它們將如何平衡兩者之間的關(guān)系，的確頗有難度。若其它因素不變，在實行固定或有管理的匯率體制及國際收支大筆盈余的情況下，中國的信貸環(huán)境應(yīng)是寬松的。

    實踐證明，采取行政措施來應(yīng)對這樣的情況有時是有效的，但中國經(jīng)濟普遍已找到辦法，繞過行政手段的嚴格控制。中國人民銀行最近一次將存貸款基準利率上調(diào)27個基點的舉措，被視為試圖控制信貸規(guī)模和投資的擴張。有意思的是，此次加息的不同之處在于，存款利率也上調(diào)了――外界認為，這項措施更為敏感，因為中國政府一直不愿引來外匯投機人士和短期資本流入。

    值得注意的是，就在加息聲明發(fā)布前，人民幣匯率出現(xiàn)了自去年人民幣兌美元匯率一次性升值以來的最大單日升幅。

    中國進行4個月來第二次加息之際，適逢希望利用所謂的合格境外機構(gòu)投資者(QFII)機制的國際投資者，重新燃起在華投資的熱情。該機制的實施已有數(shù)年，但一直在不斷改進和討論之中，以更有效地吸引長線投資者，而非寄望于從人民幣升值中獲利的投機者。最新獲得QFII投資額度的外國機構(gòu)投資者是耶魯大學(xué)(Yale University，5000萬美元)和安保資本投資有限公司(AMP Capital Investors，2億美元)。

    截至去年底，中國政府批準的QFII總額度已超過56億美元，數(shù)家資產(chǎn)管理公司已宣布，計劃建立基金，為國際投資者提供進入中國國內(nèi)股市的機會。

    此次加息也與希望利用合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)機制的國際金融機構(gòu)有關(guān)，包括基金管理公司。中國最近推出的這項創(chuàng)新舉措，允許國內(nèi)投資者通過QDII機制投資海外市場。在華開展業(yè)務(wù)的金融服務(wù)企業(yè)一直希望，允許投資海外證券將創(chuàng)造出一個有意義的商機。

    另外，市場普遍猜測，在海外上市的中國公司將首先得益于國際資產(chǎn)的重新配置。迄今，由于國內(nèi)股市在解決了股權(quán)分置問題后走勢良好，市場人氣提升，QDII一直僅限于固定收益投資。調(diào)高國內(nèi)存款利率可能會進一步阻礙QDII的發(fā)展。

    中國國家外匯管理局(Safe)迄今已批準了83億美元的QDII投資額度，6家商業(yè)銀行已獲準推出QDII相關(guān)服務(wù)。有趣的是，匯豐銀行(HSBC)推出兩款投資于結(jié)構(gòu)性票據(jù)的保本產(chǎn)品，第一款與一籃子貨幣掛鉤，第二款與香港恒生指數(shù)的上升掛鉤。

    這樣看來，即便是在一個新興的儲蓄市場，也許是全球長期儲蓄潛力增長最快的市場，從零開始的基金經(jīng)理也面臨競爭壓力，因為其它一些金融機構(gòu)能夠有吸引力地將投資機遇與保本特色結(jié)合起來。

    這符合亞洲地區(qū)的趨勢。在這里，產(chǎn)品的趨同頗為普遍。

    康禮賢是德盛安聯(lián)資產(chǎn)管理(Allianz Global Investors)香港首席執(zhí)行官

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