下游數(shù)據(jù)

誰(shuí)能解釋工行的成功上市？

2006年10月31日09:05   來(lái)源：西本資訊
摘要：

    誰(shuí)都無(wú)法否認(rèn)，中國(guó)工商銀行成功上市了，但問(wèn)題的實(shí)質(zhì)并不在于成功上市，而是如何做到成功上市的。

    我們可以首先來(lái)看看被譽(yù)為是“世紀(jì)招股”的工行上市成就。有關(guān)工行上市，媒體是這樣總結(jié)的。中國(guó)最大的商業(yè)銀行20日創(chuàng)造了全球資本市場(chǎng)迄今為止最大規(guī)模的首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）新記錄。中國(guó)工商銀行的超額配售選擇權(quán)行使前A+H發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)191億美元，高于此前歷史最高水平日本NTT Mobile 184億美元的最終融資水平。此外，中國(guó)工商銀行H股與A股各自的發(fā)行規(guī)模，都分別超越了以往中國(guó)公司海外發(fā)行和國(guó)內(nèi)發(fā)行的最大規(guī)模。工商銀行上市后，將成為歷史上首只在香港和內(nèi)地市場(chǎng)同步同價(jià)上市的股票和國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市值最大的上市公司。

    統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)A股網(wǎng)上發(fā)行中簽率約為2.03%，吸引資金規(guī)模高達(dá)6503億元人民幣，為A股歷史上資金申購(gòu)項(xiàng)目中凍結(jié)資金最高的項(xiàng)目；香港公開(kāi)發(fā)行最終獲得近77倍的認(rèn)購(gòu)，吸引資金規(guī)模近4250億港幣，為香港公開(kāi)發(fā)行部分凍結(jié)資金最高的項(xiàng)目。此外，香港公開(kāi)發(fā)行認(rèn)購(gòu)人數(shù)高達(dá)97.7萬(wàn)人，為香港歷史上申購(gòu)人數(shù)最多的發(fā)行項(xiàng)目。

    工商銀行是于2006年10月9日開(kāi)始在香港開(kāi)始路演和簿記的，此后成效顯著的國(guó)際路演使得簿記需求保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。國(guó)際配售簿記總需求達(dá)到3432.4億美元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)約為40倍。其中，亞洲投資者對(duì)工商銀行股票的需求強(qiáng)勁，簿記需求中亞洲地區(qū)需求比例高達(dá)68.3%，顯示出亞洲投資者對(duì)工商銀行的熱烈追捧。

    在H股獲得機(jī)構(gòu)投資者熱烈認(rèn)購(gòu)的同時(shí)，工商銀行A股的預(yù)路演獲得了投資者的高度認(rèn)可。A股網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)首日，180億元網(wǎng)下配售的戰(zhàn)略投資者資金已經(jīng)到賬，在23家境內(nèi)戰(zhàn)略投資者中，太平洋人壽、中國(guó)人壽股份公司和中國(guó)人壽集團(tuán)各認(rèn)購(gòu)價(jià)值20億元的股份，并列成為本次A股發(fā)行最大的戰(zhàn)略投資者。A股網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)最終共獲得13.97倍認(rèn)購(gòu)，吸引資金規(guī)模達(dá)1307億元人民幣，成為歷史上A股網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)凍結(jié)資金最高的項(xiàng)目。

    不過(guò)，在工行上市的一片熱潮中，我們也注意到這樣的一種現(xiàn)象——雖然熱鬧異常，但中國(guó)工商銀行的真實(shí)價(jià)值所在，卻根本不為人所重視。分析師檢索和對(duì)比大量有關(guān)工商銀行上市的文章時(shí)發(fā)現(xiàn)，圍繞工行上市，各種文章雖多，但卻非常罕見(jiàn)徹底肯定工行價(jià)值的文章，80%的文章是采用通常的所謂“一分為二”觀點(diǎn)寫(xiě)就的，還有15%的文章甚至是持完全否定價(jià)值立場(chǎng)的，只有不到5%的樣子是持完全肯定價(jià)值立場(chǎng)的，其中還包括說(shuō)了半天卻完全不知所云的文章在內(nèi)。一般的來(lái)說(shuō)，這種文章的純媒體攻關(guān)意味濃厚，不屬于有很大影響力的重量級(jí)資訊。

    很顯然，這樣一來(lái)，就有一個(gè)問(wèn)題了，工行在香港的上市確實(shí)取得了空前的成功，但這種成功是如何取得的？一個(gè)無(wú)人鼓掌的工行又是靠什么取得如此的成功？因?yàn)榘吹览韥?lái)講，以工行上市這樣的熱度，上市企業(yè)必然要具有超乎想像的被一致認(rèn)同的投資價(jià)值，但事實(shí)卻非如此。我們相信，投資者也許最終在這個(gè)問(wèn)題上，還是需要一個(gè)交代！

    最終分析結(jié)論（final analysis conclusion）：

    工行上市可以被認(rèn)為是過(guò)度成功，但進(jìn)而卻反映出了種種問(wèn)題。其上市過(guò)程中的各種人為支持性因素一旦失去之后，該行股價(jià)可能將會(huì)出現(xiàn)比一般股票嚴(yán)重得多的重大波動(dòng)。

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