日本美女靠比一级片|久草手机免费播放平台|草草草草草在线观|欧美又粗又大又爽一级片|亚洲二级av黄一区|久久青青精品麻豆热|久久视频一区亚洲免费A|激情性爱aaaaa视频钢铁厂|超碰自拍偷拍在线|国产无码一级黄片

    外儲增量連續(xù)四個月低于貿(mào)易順差與FDI增量之和

    -38億、-55億、-58億、-48億美元，自今年6月起，中國外匯儲備月度增量與當月外貿(mào)順差及FDI增量之差已經(jīng)連續(xù)四個月負增長。

    央行及商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年6-9月，中國外匯儲備累計增加629億美元，而貿(mào)易順差和FDI累計增加僅為828億美元，兩者之差的規(guī)模累計達到-199億美元。外匯儲備增量與貿(mào)易順差和FDI增量之差持續(xù)負增長是否說明熱錢正退出中國市場？

    與此相對應，人民幣昨日又創(chuàng)新高，美元兌人民幣中間價達到7.8720，匯改來累計升值突破3%；房地產(chǎn)市場逐漸降溫。這些熱錢所關注領域的變化，是否正減弱著熱錢涌入的動力？

    而上述簡單比較的結果，正在學界引發(fā)熱錢流向之爭。為此上海證券報特別邀請了學界專家對此進行分析解讀。

    正方 外匯短貸急速減少熱錢正在撤離    

    調(diào)查中，有一組數(shù)據(jù)耐人尋味。

    來自央行上?？偛康臄?shù)據(jù)顯示，今年8月和9月，上海市中外資金融機構外匯貸款連續(xù)回落，總計減少6.4億美元。從8月份外匯貸款主體及貸款投向看，除中資金融機構進出口貿(mào)易融資增加0.7億美元外，其余各項外匯貸款均有不同程度的下跌。而從貸款結構上看，在9月份減少的外匯貸款中，有95%是境內(nèi)短期貸款。

    復旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅表示，一般來說，如果市場有人民幣升值預期，那么應該是外匯貸款增加，人民幣貸款減少以降低融資成本。外匯短期貸款急速減少，正說明熱錢離場。

    同時，2005年度國際收支數(shù)據(jù)顯示，國際收支平衡表中凈誤差與遺漏項自2005年開始由貸方轉入借方。2006年上半年，此項目逆差達到84.06億美元。對此，上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副教授談儒勇表示，2005年開始連續(xù)出現(xiàn)的借方余額，意味著資金有流出的趨向。

    不過，有學者指出，如果熱錢撤離，首先應該在外匯市場引起波動。

    對此，上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心主任丁劍平表示，熱錢流出通常有兩種渠道，一是變相合法的渠道，另一個就是地下渠道（國際收支上看不出來）?！皬你y行賬戶統(tǒng)計來看，比較隱蔽的手段是通過所有權變化，而非賬戶變動，這在外匯市場上不一定看的出來。這種熱錢的變化可能性又比較大?！?

    孫立堅則表示，去年以來，政府連續(xù)出臺對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控政策，今年9月1日發(fā)布的《國家外匯管理局建設部關于規(guī)范房地產(chǎn)市場外匯管理有關問題的通知》更是直指外資炒樓而來?！拔覀冄芯堪l(fā)現(xiàn)，在中國對外資進入房地產(chǎn)加強監(jiān)管之后，國內(nèi)房地產(chǎn)價格出現(xiàn)回落，而價格回落的趨勢正好與游資（即熱錢）撤離的規(guī)模同比。反映出房地產(chǎn)監(jiān)管確實導致了游資撤離?！?

    瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬表示，國際收支平衡表每年只更新兩次，相對滯后。而“用外匯儲備增量減去外貿(mào)順差和FDI的方法雖然不是最準確，但得到的數(shù)據(jù)卻比較新”。

    但孫立堅同時指出，人民幣累計升幅與海外投資者認為人民幣被低估15％－20％、應該迅速升值到位的預期仍相去甚遠?！叭嗣駧派挡坏轿?，升值預期并沒有消除，那么資金撤離只能是暫時的。”他表示，目前中國股市、QFII等仍實施規(guī)?？刂疲坏┓砰_或是人民幣升值壓力增強，游資又會重新回來。

    不過可以肯定的是，在投機成本增大的情況下，游資的逐利是需要權衡利弊的。市場人士指出，“今年9月，人民幣出現(xiàn)大起大落的雙邊震蕩，日波幅最高超過200個基點，這加大了熱錢投機的難度和成本”。

    反方 簡單加減不能說明問題熱錢并未流出

    自今年6月以來，中國外匯儲備月度增量與當月外貿(mào)順差及FDI增量之差持續(xù)負增長。有經(jīng)濟學家指出，熱錢已經(jīng)開始逃離中國市場。然而，也有經(jīng)濟學家指出，目前中國在外匯管制上的政策環(huán)境及國內(nèi)市場環(huán)境已經(jīng)與2003年有很大差異，上述算法的簡單加減并不能說明問題。

    對此，渣打銀行經(jīng)濟學家王志浩指出，用外匯儲備增量減去貿(mào)易順差及FDI增量來計算熱錢規(guī)模的方法，存在一個重大缺陷，即對“證券投資”項目的忽略?！罢_估算熱錢規(guī)模的方法應該看國際收支平衡表”。

    國家外管局公布的2006年1－6月份國際收支平衡表數(shù)據(jù)顯示，“資本和金融項目”下的“證券投資”一項的借方達到453.74億美元。王志浩認為，如果將進行海外證券投資的資金計算在內(nèi)，那么確實有部分外匯資金外流，“但是修正之后，最近幾個月熱錢流出的規(guī)模幾乎為零，實際上并沒有走出去的跡象”。

    王志浩預測，熱錢整體在短期內(nèi)不會迅速流出中國，“但到2007、2008年中國外匯‘寬進寬出’的時候，將有可能改變兩年前迅速流入的形勢，出現(xiàn)相反方向的走向”。

    對此，復旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅則認為，即使是國際收支平衡表也不能完全反映熱錢流向。“因為熱錢有個特性，在于短線逐利。如果是機構運作，往往是通過高成本借貸進行短線操作，賺取與高利潤之間的差價。而短線操作就意味著有可能在（國際收支平衡表）季度統(tǒng)計前就已經(jīng)完成流入流出的操作。但是，如果熱錢是結構性的，那么通過國際收支平衡表中‘凈誤差與遺漏’項來粗算熱錢依然有很大的參考價值?！?

    建設銀行研究部趙慶明則支持熱錢并未真正流出中國的觀點?！邦A期收益在很大程度上決定了熱錢的流向。一方面是人民幣升值預期，一方面是國內(nèi)房地產(chǎn)等投資領域的可觀收益。中國主要資產(chǎn)價格還處在上升通道，熱錢對于收益的預期并沒有改變，又怎么會外流呢？”他表示。

    同是復旦大學金融研究學院副院長的陳學彬指出，有一點需要特別注意。即今年4月13日，中國人們銀行對經(jīng)常項目外匯賬戶、服務貿(mào)易售付匯及境內(nèi)居民個人購匯等三項管理政策進行調(diào)整，實施“藏匯于民”戰(zhàn)略。“國際收支表中反映出的外匯負增長的一個重要原因，在于個人購匯和企業(yè)購匯的增加。算上這部分留存國內(nèi)的外匯資金，（外匯儲備增量與貿(mào)易順差及FDI增量的）差額不一定是負的。這從銀行的結售匯數(shù)據(jù)可以看出端倪?！?BR>    樊綱：鼓勵資本流出是解決外儲過高根本方法 

    中國人民銀行貨幣政策委員會委員、國民經(jīng)濟研究所所長樊綱昨日表示，中國目前的外匯儲備余額過高，最根本的解決辦法是鼓勵資本流出。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士猜測，外匯儲備余額在10月底已經(jīng)突破萬億美元大關。

    樊綱是在出席《商業(yè)周刊》舉辦的第十屆CEO年會間隙作上述表示的。而在上周日，他曾表示，“在一個各項制度不完善的國家，讓資本流出的最好方式就是讓外國人進來發(fā)債，中國也可采用此招?！?

    早在去年2月，中國人民銀行、財政部、發(fā)改委和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《國際開發(fā)機構人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》。經(jīng)過審批，國際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)分別獲準在我國銀行間債券市場發(fā)行11.3億和10億人民幣債券（也稱“熊貓債券”），這是中國債券市場首次引入外資機構發(fā)行主體。雖然時任央行行長助理的馬德倫表示，熊貓債券的發(fā)行沒有總額限制，但是此后一直未有額度批出。

    在資本流出方面，今年4月18日，中國人民銀行、銀監(jiān)會和外匯局共同發(fā)布《商業(yè)銀行開辦代客境外理財業(yè)務管理暫行辦法》，允許境內(nèi)機構和居民個人委托境內(nèi)商業(yè)銀行在境外進行金融產(chǎn)品投資。截至目前為止，QDII批出的總額度已達到126億美元。

    而在上周末，樊綱也曾表示，企業(yè)巨大的海外融資額加劇了我國經(jīng)濟面臨的外部不平衡和外儲的快速增長，應適當降低境外融資比例，降低外儲增速。

    此外，樊綱還表示，中國政府仍將對經(jīng)濟可能出現(xiàn)的過熱現(xiàn)象保持警惕，不過到2007年，產(chǎn)能過剩問題將會得到緩和，外貿(mào)順差可能會在2007年出現(xiàn)回落。

    海關總署數(shù)據(jù)顯示，今年前九個月，順差已累計達到1098.51億美元，超過去年1018.8億美元的水平。

    政府面臨控制熱錢大規(guī)模進出新挑戰(zhàn)

    如果說目前熱錢處于一個短期調(diào)整或是暫時撤離的時期，那么必然需要選擇另一個足以支持其短期獲利的市場，并伺機出動。

    復旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅指出，亞洲市場上的熱錢通常往返于中國、日本、新加坡三地，投向又以股市、匯市、樓市為主?！艾F(xiàn)階段美國利率上調(diào)，日本市場復蘇，游資有理由轉場獲利。等到明年年初國內(nèi)股市再次上揚的時候，不排除游資重新進入的可能。”

    早在2003年熱錢蜂擁而入的時候，“寬進嚴出”的外匯政策屢遭茍弊。如今，熱錢暫離是不是會選擇什么樣的路徑？對此，專家指出，曾經(jīng)的變相合法通道和黑色地下通道依然適用于游資暫離，但是只能說有相似之處。

    孫立堅指出，現(xiàn)在個人用匯較2003年更為便捷，華僑資本又能夠享受雙重國民待遇，個人渠道是其一?！捌浯危赓Y企業(yè)通過并購中資企業(yè)，借殼進行資金內(nèi)部拆借。同時配以虛增貿(mào)易量、進出口預付款等方式進行資金進出，也不在少數(shù)?！?

    曾在中國人民銀行和國家外匯管理局從事過研究工作的建設銀行研究部趙慶明表示，國家在外匯管制上的“寬進嚴出”政策事實上已經(jīng)向“嚴進寬出”的方向轉變?！盁o論對于個人還是機構，國家對于外匯流入的限制比以前更加嚴格，對于購匯出海反而是更加鼓勵?！?

    “熱錢有辦法進來，就一定有辦法出去?！鄙虾Ｘ斀?jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副教授談儒勇笑言。

    雖然控制熱錢進出一直是國家外匯政策的主攻方向，但頻繁進出的熱錢將給中國經(jīng)濟帶來巨大的不穩(wěn)定因素。

    談儒勇解釋說，對熱錢流入和流出的監(jiān)控都是政府應當研究的課題。因為熱錢一旦流出，往往伴隨著恐慌心理，出現(xiàn)大規(guī)模的資金外逃，很可能造成市場波動?！艾F(xiàn)在如果出現(xiàn)資本外逃，與亞洲金融危機時的背景已經(jīng)不同。中國目前的資本和金融賬戶已經(jīng)有更多的項目放開，這就意味著資金流動的障礙更少，那么控制熱錢的大規(guī)模流出將成為一個新的挑戰(zhàn)?！?

    孫立堅則認為，為避免在我國金融業(yè)全面開放后熱錢再次沖擊國內(nèi)市場，現(xiàn)在首先要做的，就是盡快完成國內(nèi)銀行業(yè)的市場化改革?！巴ㄟ^改善銀行股權結構、改善公司治理，提升金融業(yè)整體的經(jīng)營能力和抵抗風險的能力，為人民幣匯率改革做好準備?！?

    熱錢雖然不可控，但是可以通過風險市場化來抵御。孫立堅指出，“因為游資同樣需要計算投機風險，開放市場中風險不可預測的特性，是對抗熱錢最好的途徑。”

    何謂熱錢？ 

    雖然熱錢被屢屢談及，但至今沒有一個被廣泛認可的定義。通常，人們會將其與短期、套利和投機等特征聯(lián)系在一起。

    而一般來說，由于一段時間的外匯儲備增量被粗略地認為是外貿(mào)順差、FDI增量及其他增量（一般被當作熱錢）之和，因此，粗略地看，熱錢即為外匯儲備增量減去外貿(mào)順差及FDI增量所得差額。

    上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副教授談儒勇表示，簡單來說，熱錢是指比較隱蔽、故意逃避監(jiān)管、沒有被官方統(tǒng)計到的跨境流動資金。

    建設銀行研究部趙慶明博士則認為，用“國際間流動的短期資本”來定義熱錢并不非常確切。“熱錢往往和投機相關。需要指出的是，投資資本和投機資本的根本區(qū)別在于投資和獲利方式的不同。投資資本通過投資于實體、商業(yè)而獲得經(jīng)營收益，投機資本則是以獲取資產(chǎn)價格變動（帶來的收益）為主?！?

    2003年，在人民幣升值預期不斷增強的大背景下，熱錢開始大規(guī)模流入中國。根據(jù)外匯儲備增量減去外貿(mào)順差及FDI增量所得差額的簡單計算，2003年的熱錢流入規(guī)模高達300億－400億美元。

    去年7月，人民幣開始實行“匯改”，人民幣自此步入漸進升值通道。在人民幣長期升值預期下，臨近金融業(yè)全面開放的中國市場再一次直面“熱錢”壓力。對此，談儒勇指出，熱錢存在并不一定就是壞事?！盁徨X是通過隱匿的方式流動的，事實上它所代表的是在資本流動受到管制、資產(chǎn)價格扭曲情況下的市場力量。如果有小規(guī)模的熱錢存在，反而可以彌補政策管制給資源配置帶來的缺陷?！?

    瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬則表示，“熱錢”只是投資的一種形式，“只要市場中有潛在的投資機會，熱錢就會存在”。（來源：上海證券報）