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    就像那些在停擺的鐘上讀時間的人一樣，預(yù)測英國房價將會下跌的人，總有一天會說對。但與此同時，房價依然在漲，倫敦地產(chǎn)經(jīng)紀則對明年1月份金融城獎金所帶來的前景垂涎欲滴。最近，主要抵押貸款銀行宣布，它們會通過提供高出收入4倍的貸款，以及房價125%的貸款來幫助新買家。
　　
    如果房價上漲，那么大多數(shù)其他資產(chǎn)的價值也會上升。包括惟一一種確實比房屋更安全的資產(chǎn)類別——長期政府債券。如果最近發(fā)布的50年指數(shù)股票，在大約10年前英國房地產(chǎn)再次繁榮時就已經(jīng)存在的話，那么這種債券的價值已翻了一倍。從這種角度而言，房價發(fā)生的變化，并不那么顯著。

　　一旦買房的主要動機是期望盡快以更高價位出售給其他人，就會出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。這種泡沫必定破裂，因為那種期望定會遲早落空。從這個意義上講，除了在某些非常有限的市場領(lǐng)域以外，從未有過住宅市場泡沫：買房的絕大多數(shù)人，都打算用于居住。

　　在無泡沫時期，對于基礎(chǔ)價值有變幻無常的估值，而價格就在這些估值周圍振蕩。這種投機價格通常表現(xiàn)為，短期的正序列相關(guān)（如果價格已經(jīng)上漲，則趨向繼續(xù)上漲）和長期的負序列相關(guān)（高于平均漲幅的時期之后，跟隨著低于平均漲幅的時期）。如果我們知道短期變?yōu)殚L期的時間，那么我們都會變富的，但是我們不知道。

　　這種形式是一種均值回歸——價格回歸到歷史均值。5年來，認為英國房價被高估的專家共識，取決于一個關(guān)鍵事實——房價與收入的比率處于歷史高位。但是雖然有一些很好的理由，期望股票的價格收益比率，向長期均值回歸，但卻沒有類似有說服力的理由，期望房價發(fā)生同樣的變化。房屋既是一種資產(chǎn)，又是一種大宗商品，它需要的分析要復(fù)雜得多。

　　在很大程度上，價格反映地理位置，而非居住條件。你不能在紐約東69街或倫敦Belgravia區(qū)蓋更多的房子。你也不能在最富聲望的地段蓋更多的房子，因為享有聲望的地段的本質(zhì)就是物以稀為貴。

　　地點好的房子，是經(jīng)濟學(xué)家佛瑞德·赫希所稱的位置商品。房價因此成了一種社會學(xué)和經(jīng)濟學(xué)的產(chǎn)物。這種結(jié)合解釋了為什么英國、愛爾蘭和西班牙出現(xiàn)了歐洲房價的最快增長，而不是法國、意大利和德國。它也說明了為什么夏威夷、加利福尼亞和紐約成了美國的熱點地區(qū)，而不是愛達荷州、密西西比州和內(nèi)布拉斯加州。

　　有抱負成為富人的人，沒有將那些非常富有的人從最好的房子中擠出去，但他們讓那些非常富有的人為房子付了更多的錢。這是尋求身份和富裕象征的自我拆臺的特征。因此，房價水平，不僅取決于收入水平，還取決于社會風(fēng)俗和財富分配。

　　要成功地預(yù)測房價，就要有良好的經(jīng)濟模型、對渴望這種社會動力的正確評價，以及交易員對市場心理波動的洞察力。沒有多少人能集這些技能于一身。 《國際金融報》