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港幣和人民幣匯率已經接近1比1

2006年11月17日07:25   來源：西本資訊
摘要：

    人民幣匯率不斷地小步快跑，匯改后人民幣累計升值已超過3.12%。升值造成的一個后果是人民幣兌港幣匯率已經接近1比1。目前國內頗為流行的一種觀點是，趁人民幣和港幣匯率接近1比1之際，應該考慮實施港幣與美元脫鉤，以及與人民幣實施匯率聯動，最終可以實施人民幣對港幣的替代。

　　這種觀點的提出有很強的現實基礎。香港實施聯系匯率制度已經23年，在聯系匯率制下，港幣和美元保持7.8:1的比率，香港金融管理局放棄了獨立貨幣政策，而是跟隨美聯儲的利率風向加息減息。但是最近港幣利率和美元利率發(fā)生了背離，由于外國資本預期人民幣升值，而香港是外國資本進入中國內地套利的最佳通道，導致大量資本流入香港。在這種背景下，香港銀行不得不紛紛減息，這就先于美國完成了長達兩年的加息周期。香港經濟和內地經濟的聯系日益緊密，港幣轉為和人民幣實施匯率聯動似乎是水到渠成。

　　港幣和人民幣掛鉤可以帶來很多好處。首先，港幣和人民幣之間實施1:1的穩(wěn)定匯率，可減緩匯率波動對香港和內地間雙邊貿易的沖擊。對于廣東尤其是深圳等與香港貿易聯系緊密的地區(qū)而言，港幣和人民幣聯動事實上消除了人民幣對港幣的升值預期，這有利于維持當地出口企業(yè)的市場競爭力，促進當地的勞動力就業(yè)和社會穩(wěn)定；其次，有助于香港資本市場和內地資本市場的進一步融合。近期中國工商銀行(3.8,0.15,4.11%)成功實施了在A股和H股市場以相同價格同時上市，但是如果港幣依然和美元掛鉤，那么在同一家企業(yè)的A股和H股之間就難免會出現套利空間。港幣和人民幣聯動可以真正實現中國企業(yè)在兩地以相同價格發(fā)售，這對于兩地的投資者而言實現了公平原則；再次，聯動將使得香港特區(qū)繳納的鑄幣稅由美聯儲轉移到中國人民銀行，這種財富的轉移可以增加內地和香港的福利；而鑒于澳元、港幣和人民幣的匯率已經非常接近，如果進一步實現三地貨幣聯動的話，有助于三地政治經濟加速融合，更快地促成一個最優(yōu)貨幣區(qū)的生成。

　　但是收益總是伴隨著成本和風險。港幣和人民幣掛鉤的最大風險，在于香港一種獨特標識的喪失。香港是世界著名的自由港，是美國著名經濟學家弗里德曼最為推崇的自由經濟體，這是香港能崛起并成為全球金融中心的重要原因之一。在各國投資者眼中，中國內地經濟還遠非徹底的市場經濟。在這種背景下，港幣和人民幣掛鉤可能導致國際投資者對香港資本市場的信任程度有所降低，香港作為自由放任的國際金融中心的地位可能會有所下降。

　　此外一個更加現實的問題，由于香港實施了完全的資本項目開放，一旦港幣和人民幣掛鉤，那么國際資本就不再需要削尖了腦袋進入中國內地，而是直接投資于港幣套利即可。在這種情況下，大量的投機資本將加速涌入香港，很可能造成香港的股市和樓市形成新一輪泡沫。這客觀上會導致港幣升值，對港幣和人民幣的聯動機制造成沖擊，而一旦泡沫崩潰后資本撤出，港幣又將面臨劇烈的貶值壓力。即使香港政府針對投機資本進行管制，也不可能在所有時間內限制任何資本進行套利。此外，過于嚴密的管制又會對香港作為自由經濟體的聲譽造成打擊。

　　因此，人民幣和港幣聯動，甚至人民幣替代港幣，雖是一種值得期待的愿景，但是目前尚不具備實施的基礎。而這一基礎至少應包括如下因素:其一，人民幣匯率升值到一個適宜的水平，或者人民幣匯率波動擴大到一個適宜區(qū)間，至少使得人們能夠形成對于匯率雙向波動的預期；其二，內地應該加快對香港進行資本項目開放的步伐，擴大人民幣在香港市場上的流通數量和使用范圍，選擇適當時機建立人民幣的離岸結算中心。逐步的市場滲透要比激進的匯率變革更容易令市場所接受。（南方日報）

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