下游數(shù)據(jù)

流動性過剩困擾未來

2007年01月27日08:45   來源：西本資訊
摘要：

    全國金融工作會議剛剛落幕，未來五年或未來十年中國經濟究竟是怎樣一個發(fā)展態(tài)勢，專家如何解讀這個會議傳遞的信息？

　　“黃金十年”已經被很多樂觀的研究者拿出來作為對未來的定調。在已經高速發(fā)展了二十幾年之后，中國經濟會否再創(chuàng)奇跡？

　　為此，財經時報舉辦一次小規(guī)模的專家論壇，全面解讀中央金融工作會議。

　　我們似乎可以得出這樣的結論：未來十年，中國經濟用“黃金十年”來形容似乎并不唐突，流動性過剩問題雖然是影響中國經濟健康發(fā)展的一個重要變量，但不足以影響中國經濟繼續(xù)發(fā)展——不過，落實到房地產、證券市場等與公眾投資密切相關的領域，只能用“長期向好”來形容，必要的調整和振蕩可能在所難免。上周本報舉行了首期“財時經濟系列論壇”，邀請發(fā)改委宏觀經濟學會秘書長王建、銀河證券有限公司首席經濟學家左小蕾、中行全球金融市場部研究員譚雅玲、社科院金融研究所博士彭興韻以及知名經濟評論家清議，就流動性過剩問題與中國經濟未來發(fā)展關系展開深入討論。

　　對于中國股市今后一段時期的走勢，市場產生了分歧，但對于中長期的判斷，市場的判斷則高度一致：中國經濟將持續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。

　　“你們?yōu)槭裁凑f中國股市將迎來10年的黃金時代，為什么不是30年呢？”國家發(fā)改委宏觀經濟研究院秘書長王建，在近日的“財時論壇”上這樣反問記者。

　　在王建看來，中國經濟今后的持續(xù)穩(wěn)定增長是支撐中國股市的最根本因素。而從目前來看，盡管中國高層一再調低中國經濟增長目標，但外界對于中國經濟的發(fā)展保持著高度的樂觀。

　　正是這種樂觀造成了中國股市、人民幣匯市、房地產市場……牛市的來臨。

　　而這種樂觀也是中國目前流動性過剩的根本原因。

　　盡管對于中國到底有多少的流動性，中國的專家們還存在著爭論，但流動性過剩將成為中國經濟生活中的一種常態(tài)已經成為共識。一般的看法是，流動性過剩將對中國經濟造成不利影響；但如果能巧妙地運用，則這些流動性將成為中國今后十年乃至更長一段經濟穩(wěn)定增長的一股助力。

　　美國惹的禍

　　此前著名經濟學家吳敬璉曾指出，中國目前共有30萬億的熱錢，他同時指出，中國如果期望通過提高存款準備金率的做法收回流動性，則需要再提高存款準備金率200到300次。

　　對此一些學者提出了不同看法。他們認為吳敬璉在計算上出現(xiàn)了嚴重的錯誤。

　　但王建則認為，中國的流動性問題確實非常嚴重。目前中國的流動性，是通過“雙順差”(經常項目順差和資本項目順差)，從世界上輸入到中國。中國目前基礎貨幣投放中的60%是來自外匯占款。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾也認為，目前中國的流動性過剩主要源自于國際上的流動性過剩，這背后的根本原因是，美國大量發(fā)行美元。而中國通過資本項目順差以及經常項目順差，為這些流動性提供了出口。

　　“中國現(xiàn)在成為世界流動性的巨大蓄水池”。

　　兩大隱患

　　流動性過剩問題如何解決？

　　中國此前曾采取發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準備金率以及提高存貸款基準利率的方法，試圖收回市場中過剩的流動性，但這些做法的成效并不樂觀。

　　央行已經多次警告固定資產投資有進一步反彈的危險。

　　另一方面，中國穩(wěn)定高速的增長會吸引更多的海外資金進入中國，盡管這些資金不能全被視為熱錢，但這些資金的進入惡化了中國的流動性。

　　1月23日，中國公布了調整后的2005年GDP增長率，調整后的數(shù)字為10.4%。

　　因為按照日本和其他國家的“經驗”，過剩的流動性將最終導致資產泡沫的破滅，而泡沫破滅的結果將是一國經濟的嚴重衰退。

　　上個世紀末，日本曾號稱將買下美國，但隨著日本經濟泡沫的破滅，日本經歷了長達10年的衰退。直到現(xiàn)在，日本經濟主管當局也遲遲不敢提高利率，因為他們擔心加息可能將使日本重新陷入衰退。

　　中國顯然不想重蹈日本的覆轍。但由于中國的歷史原因以及人民幣升值背景，中國央行貨幣政策的空間十分狹窄，這就造成中國央行將很難采取有效措施抑制流動性過剩所造成的危害。目前中國持續(xù)升溫的房市就是最明顯的例子。

　　因此，可以說難以有效控制的流動性過剩，將成為中國今后經濟穩(wěn)定發(fā)展的最大敵人。

　　被市場強化的人民幣升值，同樣威脅中國經濟的發(fā)展。中國銀行(4.85,0.06,1.25%)全球金融視察部研究員譚雅玲在同外國投行人士的接觸過程中發(fā)現(xiàn)，海外投資者普遍認為人民幣在短期內升值，而在中長期內是貶值趨勢。

　　但目前市場普遍預期人民幣升值，同時中國政府為能舒緩人民幣升值壓力，大幅開放中國企業(yè)海外投資渠道。在這種背景下，一旦人民幣匯率出現(xiàn)拐點，這些打開的投資渠道，將演變?yōu)橘Y本外逃的捷徑。

　　巧妙化解

　　但也有人士認為，流動性過剩并不可怕，如果巧妙地加以利用，這些流動性將成為中國經濟今后穩(wěn)定增長的新助力。

　　譚雅玲就認為，中國此前社會財富的增長一直沿襲著“投資創(chuàng)造財富”的路子，而流動性過剩則可以使得中國能夠效法西方國家，走出“財富創(chuàng)造財富”的道路。

　　此前中國經濟發(fā)展過分依賴于銀行系統(tǒng)發(fā)放的信貸，而直接融資渠道一直不暢，部分原因就是因為中國的資金大量集中于銀行系統(tǒng)，而現(xiàn)在流動性過剩則使得社會上的資金十分充裕，這將為直接融資的發(fā)展帶來契機。

　　顯然中國經濟主管部門已經意識到這一時機的到來。1月23日，中國發(fā)改委官員對外表示，中國將致力于將居民儲蓄向直接融資市場分流。這表明包括股票市場和債券市場在內的直接融資市場將會在今后放開。

　　直接融資渠道的放開，也將使得中國改變一直將金融風險集中在銀行機構的現(xiàn)狀，這對于今后中國金融業(yè)的改革無疑十分重要。

　　因此，如果將過剩的流動性利用好，中國經濟非但不會受到威脅，還將使中國經濟發(fā)展獲得新的助力。（財經時報）

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