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外匯市場上央行不再唱獨角戲，才能真正走向“藏匯于民”

2007年02月02日10:23   來源：西本資訊
摘要：

    根據央行發(fā)布的《個人外匯管理辦法》，從2月1日起，我國居民個人結匯和境內個人購匯年度總額正式提高到5萬美元。此舉不僅滿足境內個人的用匯需求，同時也是實現藏匯于民的重要一步。

    不過用匯額度放開之后，據了解，近來雖然到銀行咨詢購匯的人不少，但大都是出國旅游探親、留學等消費，對于一度熱炒的外匯理財產品則很少有人問津。不少居民都表示，購匯主要還是出于實際需要，從投資角度來看，不會選擇外匯產品。顯然，國家提高個人年度購匯額度的初衷與居民的現實想法，存在不小的差距。

    雖然說對個人用匯實施額度管理，是走向人民幣自由兌換的重要一步，但在人民幣升值背景下，如果不加速開放金融市場，“藏匯于民”就會成為一句空對空的口號。目前外匯與國內股票和基金市場的火熱相比，無論產品如何花樣翻新，其投資收益率都因為渠道受限而缺乏足夠的吸引力。加上近來人民幣升值的預期越來越強烈，居民普遍存在“持有人民幣而不愿意持有外幣”的心理，在中國的外國人也要求用人民幣支付薪水，一些企業(yè)也紛紛采用“負債外幣化，資產本幣化”來規(guī)避人民幣匯率上升的風險。在這樣的情況下要想實現“藏匯于民”，根本沒有可能性。

    安邦分析師曾在一個研討會上向外管局官員調研，外管局官員稱，現在放寬企業(yè)用匯管理后，國內企業(yè)的對外投資并無任何加速，連原有用匯額度都用不了，更不用說新增用匯額度了。這種現象表明，大部分企業(yè)對于對外投資仍表現冷淡。顯然，鼓勵企業(yè)“走出去”仍舊是一個長遠之計，對于緩解目前龐大的外匯儲備壓力而言，是遠水解不了近渴。

    值得注意的是，目前這種現象暴露出國內金融市場開放度不夠、投資品種類不足等問題。當國際外匯市場上每天的交易量超過3萬億美元的時候，中國的外匯市場則基本是幾家大銀行在做交易，處在一種無人參與的境地，市場上基本是央行的獨角戲。這種金融管制，使得銀行能夠向企業(yè)提供的外匯金融產品，極為匱乏。

    自2005年7月人民幣匯改以來，雖然監(jiān)管部門指出要大力推動外匯衍生品市場改革，但從市場的反應來看，國內很多企業(yè)仍舊無法通過銀行服務進行套期保值。在浙江，不少紡織和服裝企業(yè)都反映，一方面是油價高企導致原料成本急劇上升，另一個原因則是人民幣升值，而企業(yè)的純利潤也就5%，結果銀行提供的用以規(guī)避匯率風險的金融衍生品服務，其成本和升值損失相差無幾。結果這些企業(yè)只能通過提高價格和改進付款方式等簡單的辦法降低匯率損失，銀行提供的外匯衍生品仿佛“雞肋”，棄之可惜，食之無味。

    而國內銀行由于缺乏投資經驗，大量的資金滯留在固定收益產品上，國家對浮動收益產品的創(chuàng)新則管制嚴厲，結果是越管越沒有經驗，越沒有經驗，越要嚴厲管制。這種情況下，2006年不少中資銀行推出的浮動收益型產品，結果都以失敗而告終，不是抓不住市場時機，就是市場方向判斷失誤。

    最終分析結論（Final Analysis Conclusion）：

    我們認為，在人民幣將會較長時期升值的背景下，政府有必要大力推動外匯衍生品市場的建設和發(fā)展，以便于銀行向企業(yè)和居民提供更高收益的外匯金融產品，這樣才能真正走向“藏匯于民”的道路，否則，龐大的外儲壓力幾乎不可能得到多大程度的緩解。

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