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　　過剩的貨幣仍然像地下汩汩涌出的泉水一樣——— 扣除了每年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要的貨幣增加量約4000億元左右的人民幣之外，專家估計(jì)，2006年一年新增了大約6000億元左右的過剩資金。

　　中國(guó)央行目前已經(jīng)將流動(dòng)性管理作為其重要的目標(biāo)——— 2006年至今已經(jīng)5次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，而且每個(gè)月以高利率定向發(fā)行票據(jù)，以收緊市場(chǎng)上過剩的貨幣流動(dòng)。

　　2月27日，上海金融工作會(huì)議也明確，將進(jìn)一步加大對(duì)流動(dòng)性的管理，從商業(yè)銀行層面收緊貸款規(guī)模。

　　過剩6000億

　　2月25日，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金50個(gè)基點(diǎn)，將收緊貨幣供應(yīng)約1600億，這已經(jīng)是2006年至今，央行第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　最新的央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共3個(gè)百分點(diǎn)，深度凍結(jié)流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。2006年底央行票據(jù)余額3.03萬(wàn)億元，而在2005年底的數(shù)字為2.07萬(wàn)億元，由此回籠的貨幣約9600億元。

　　“事實(shí)上，從央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)看，對(duì)于收緊流動(dòng)性的效果并不明顯，主要是由于各家商業(yè)銀行在央行那里的超額備付已足可以應(yīng)付上調(diào)的存款準(zhǔn)備金?！币患覈?guó)有商業(yè)銀行資金業(yè)務(wù)部人士表示。

　　另一方面，據(jù)法國(guó)巴黎百富勤中國(guó)總經(jīng)濟(jì)師陳興動(dòng)估計(jì)，僅外匯占款一項(xiàng)，2006年全年增加約3700億美元，約2.9萬(wàn)億元人民幣。

　　這個(gè)數(shù)字減去央行回收的貨幣約2萬(wàn)億元，粗略算來(lái)，僅僅外匯占款一項(xiàng)，央行不得不被動(dòng)投放貨幣，市場(chǎng)增加約1萬(wàn)億的貨幣。

　　據(jù)推測(cè)，每年市場(chǎng)上應(yīng)增加約4000億左右的貨幣，那么所謂的流動(dòng)性過剩，也就是有新增約6000億元資金在尋找出口。

　　瑞士一波首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬表示：“2004年和2005年央行沒有用市場(chǎng)化措施回收流動(dòng)性，而是行政干預(yù)，要求各商業(yè)銀行不要以發(fā)放貸款的方式，來(lái)控制流動(dòng)性。這造成了超額存款準(zhǔn)備金的大幅上升，同時(shí)因?yàn)槟軌虬l(fā)放的貸款數(shù)額小，銀行沒有提高存款利率的動(dòng)力。于是，形成了現(xiàn)在銀行的資金從‘后門’流出，人們把錢從銀行取出來(lái)，投資到股市?！?/P>

　　潮涌資產(chǎn)市場(chǎng)

　　如此規(guī)模的過剩貨幣已經(jīng)造成了中國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格井噴：中國(guó)股票市場(chǎng)2006年全年為全球第一；房地產(chǎn)價(jià)格在國(guó)家的宏觀調(diào)控背景下仍然出現(xiàn)了一定的上漲。這在很大情況下被歸結(jié)為流動(dòng)性過剩所造成的。

　　海通證券預(yù)測(cè)，2007年-2010年，人民幣升值的幅度將達(dá)到12%-18%。2007年，中國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將達(dá)到1700億美元。全球資金將繼續(xù)涌入中國(guó)這個(gè)資產(chǎn)“洼地”：直接投資、間接投資和戰(zhàn)略投資，以各種身份，房地產(chǎn)投資基金、股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金，還有改頭換面的對(duì)沖基金涌進(jìn)中國(guó)；在房地產(chǎn)市場(chǎng)上、在收購(gòu)兼并市場(chǎng)上、在股市上，大量各類外資進(jìn)入使外匯積累不斷上升的同時(shí)，通過結(jié)匯把全球過剩的流動(dòng)性輸入到了中國(guó)。

　　在中國(guó)，流動(dòng)性泛濫不僅沿襲了全球整體的大趨勢(shì)，而且又在人民幣不斷升值的預(yù)期下，尤為顯著。流動(dòng)性過剩，空前的成為中國(guó)央行面對(duì)的首要問題。

　　2月27日，上海金融工作會(huì)議上，央行上?？偛扛敝魅魏轿鞅硎?，上?？偛繉⒓訌?qiáng)窗口指導(dǎo)，通過金融形勢(shì)分析會(huì)、現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)等多種方式，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持信貸規(guī)模的適度增長(zhǎng)和均衡投放。通過對(duì)《上海市信貸投向指引》的修訂，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加快信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整和贏利模式轉(zhuǎn)變。同時(shí)，關(guān)注中國(guó)銀行(4.71,0.05,1.07%)業(yè)全面開放后外資銀行貸款行為變化及其對(duì)貨幣政策調(diào)控的影響。

　　“事實(shí)上，我們內(nèi)部在去年，對(duì)流動(dòng)性過剩問題就一直很頭疼，能用的辦法就那么多，但是人民幣小幅升值又是不可避免的趨勢(shì)。今年以來(lái)，人民幣升值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)加快，但是目前的升值幅度仍然沒有達(dá)到國(guó)際上的預(yù)期，所以還會(huì)有大量的熱錢涌入中國(guó)。在我看來(lái)，人民幣升值過快的危險(xiǎn)要大于升值不到位?！眹?guó)家外管局上海分局官員對(duì)記者稱。

　　而面對(duì)如此規(guī)模的已經(jīng)到來(lái)和即將到來(lái)的流動(dòng)性過剩局面，央行方面的對(duì)應(yīng)措施顯得捉襟見肘。

　　除了一直使用的公開市場(chǎng)操作、提高存款準(zhǔn)備金率之外，用于消化巨額外匯儲(chǔ)備的外匯投資公司也將今年成立。

　　據(jù)悉，外匯投資公司可能采取淡馬錫的模式，負(fù)責(zé)對(duì)中國(guó)1萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備中的2000多億進(jìn)行投資；另外，由匯金公司掌握1000億；外管局掌握7000億左右，由下屬的中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中心進(jìn)行多元化投資。陳興動(dòng)說，2007年的加息也將跟外匯投資公司面世時(shí)間有關(guān)，“如果是在上半年外匯投資公司就成立，那么可能不會(huì)加息；如果是下半年或者年底的話，那么在第二季度，央行會(huì)采取加息的措施。”　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)