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    最近天津市市長(zhǎng)戴相龍證實(shí)，天津的濱海新區(qū)的金融政策或在近期獲得放寬，人民幣自由兌換將率先在天津試點(diǎn)。這意味著，人民幣在實(shí)現(xiàn)自由兌換道路上邁出實(shí)質(zhì)性的一步，并將對(duì)外匯和匯率管理體制改革產(chǎn)生重大影響。天津市政府主管經(jīng)濟(jì)的副秘書(shū)長(zhǎng)陳宗勝也證實(shí)，天津已確定部分金融改革創(chuàng)新的內(nèi)容，包括支持各類金融機(jī)構(gòu)在津綜合經(jīng)營(yíng)，開(kāi)辦離岸金融業(yè)務(wù)等，開(kāi)辦資本項(xiàng)目下人民幣可兌換試點(diǎn)，該改革有可能在4月份或5月開(kāi)始實(shí)行。

    雖然天津的這一政策還沒(méi)獲得國(guó)家外匯管理局的正式批準(zhǔn)，但這個(gè)消息還是吸引了大批國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和媒體的關(guān)注。與此形成鮮明對(duì)比的是，最近的一周以來(lái)，人民幣匯率疊創(chuàng)新高，每天都創(chuàng)造一個(gè)美元兌人民幣的新記錄，相信未來(lái)人民幣仍將不斷創(chuàng)造新記錄。有意思的是，雖然人民幣走勢(shì)如此強(qiáng)勁，但市場(chǎng)似乎已經(jīng)習(xí)以為常，對(duì)此甚至都沒(méi)有表現(xiàn)出一絲的驚訝，媒體更是一片寂靜無(wú)聲。

    我們認(rèn)為，在人民幣匯率正在小步快跑的時(shí)候，天津的這一政策措施更體現(xiàn)了其重大的意義。就像我們?cè)缜爸赋龅哪菢?，中?guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法承受人民幣的快速升值。在今年1月，人民幣兌美元的匯率曾出現(xiàn)一周快速升值0.3%的記錄水平。而在最近的一周（4月2日－6日），人民幣匯率水平也出現(xiàn)了快速上漲近100個(gè)基點(diǎn)的情況。如果按這樣的速度下去，人民幣匯率一年的升幅將高達(dá)7%。這種漲幅，很可能意味者中國(guó)大量的勞動(dòng)密集型制造業(yè)，今年可能在利潤(rùn)上顆粒無(wú)收，等于完全替外國(guó)人干活，而且不拿工資。

    人民幣兌美元匯率應(yīng)該存在一個(gè)警戒線，預(yù)計(jì)這一警戒線應(yīng)該是在6∶1左右，超過(guò)這個(gè)警戒線就有很大危險(xiǎn)。我們?nèi)耘f以日本的貨幣升值案例作為參照，日元匯率在其經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)初期，曾為360日元兌1美元，此后一路升值，并達(dá)到120元左右。這也就是說(shuō)，伴隨日本經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，日元升值了2/3左右。而對(duì)比中國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況，相信大部分人士都會(huì)認(rèn)為，我們與日本還相差很遠(yuǎn)，即使把可見(jiàn)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)算進(jìn)去，人民幣最多也只能夠承受1/3的升值幅度。按照原來(lái)人民幣1∶8.3計(jì)算，人民幣的升值頂峰也就在1∶6左右。超過(guò)這個(gè)警戒線，不用人家用武力威脅我們，僅僅是貨幣升值的軟殺傷，就足以重創(chuàng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)了。

    近日，央行行長(zhǎng)助理易綱對(duì)此問(wèn)題表示，人民幣匯率在這一段時(shí)間的小幅波動(dòng)節(jié)奏是合適的。易綱說(shuō)，從匯改后的實(shí)際匯率走勢(shì)看，人民幣匯率對(duì)各主要貨幣有貶有升，彈性顯著增強(qiáng)。匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值5.99%，對(duì)歐元累計(jì)貶值2.46%，對(duì)日元累計(jì)升值11.32%。上述統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，人民幣匯率雙向浮動(dòng)，在彈性明顯增強(qiáng)的同時(shí)，保持了在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    不過(guò)我們認(rèn)為，央行持這樣的看法，顯然小看了人民幣大幅升值所能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊。就拿人民幣對(duì)日元來(lái)看，2005年匯改之后，人民幣對(duì)日元大幅升值超過(guò)了11%，可算是人民幣相對(duì)升值幅度最大的幣種。可這造成了什么樣的經(jīng)濟(jì)后果呢？人民幣升值一個(gè)很自然的結(jié)果，就是日本投資者到中國(guó)來(lái)投資的成本飆升。

    根據(jù)中國(guó)商務(wù)部日前發(fā)表的2006年各國(guó)及地區(qū)的對(duì)華投資數(shù)據(jù)，日本的實(shí)際投資額與2005年相比減少29.6%，為45.98億美元。而據(jù)日本財(cái)務(wù)省統(tǒng)計(jì)，2006年日本企業(yè)對(duì)外直接投資（包括金融類投資）大幅增加，特別是對(duì)俄羅斯、印度、巴西投資成倍增加。無(wú)獨(dú)有偶的是，人民幣相對(duì)升值幅度較高的另外幾個(gè)國(guó)家，如美國(guó)、韓國(guó)，對(duì)華投資都出現(xiàn)了減少的情況。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，韓國(guó)的對(duì)華投資也減少24.6%，美國(guó)也減少了6.4%。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    每周上漲100個(gè)基點(diǎn)的人民幣升值速度，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，仍舊太快了，未來(lái)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的傷害很大。我們無(wú)法爭(zhēng)取到一個(gè)有利的周期去利用這種升值，因此一定要放慢速度。此時(shí)只有加速人民幣自由兌換，給外匯一個(gè)出口，利用這個(gè)出口宣泄外匯池中的壓力，才能真正緩解人民幣過(guò)快升值的壓力。