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    中國(guó)5月消費(fèi)者物價(jià)通脹上升，央行新一輪調(diào)控勢(shì)在必行。從兩方面考慮， 預(yù)計(jì)央行下步調(diào)控將呈現(xiàn)存款利率上調(diào)幅度大于貸款利率的特點(diǎn)。第一， 物價(jià)飆升導(dǎo)致中國(guó)實(shí)際存款利率持續(xù)為負(fù)，儲(chǔ)蓄資金流入股市的狀況已急劇升溫，大幅上調(diào)存款利率有可能減弱甚至改變這一非常規(guī)現(xiàn)狀，進(jìn)而抑制資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重膨脹。

    第二，經(jīng)過(guò)前期連續(xù)上調(diào)后，貸款利率現(xiàn)已處于高位，加上央行控制信貸增速的成效明顯，貸款利率的上調(diào)空間已被大大壓縮。

    利率上行空間已打開(kāi)

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI同比增長(zhǎng)3.4％，突破前期3.3％的年內(nèi)高點(diǎn)，并創(chuàng)出2年2月以來(lái)27個(gè)月的新高。中國(guó)通脹壓力增大，而且，目前看來(lái)物價(jià)持續(xù)攀升的格局仍將持續(xù)。

    申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所宏觀(guān)組認(rèn)為，5月份CPI環(huán)比漲幅抬升對(duì)未來(lái)幾個(gè)月CPI漲幅翹尾因素的影響將加大。

    該研究所測(cè)算，經(jīng)歷了5月份豬肉價(jià)格大漲后，11月份以前CPI漲幅回落到3％以?xún)?nèi)的可能性已很小，而受基數(shù)影響，10－11月份CPI可能再創(chuàng)新高，接近甚至超過(guò)4％的可能性不能排除。

    因此不少投資者認(rèn)為，央行近期仍可能采取提高基準(zhǔn)利率的方式抑制通脹，調(diào)控經(jīng)濟(jì)。

    除了內(nèi)部因素外，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）年內(nèi)維持利率不變的預(yù)期無(wú)疑也拓寬了中國(guó)利率上升空間。

    不對(duì)稱(chēng)加息可能性較大

    分析人士指出，因通脹率飆升，實(shí)際存款負(fù)利率引發(fā)富余資金加快流入股市，資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)膨脹的風(fēng)險(xiǎn)加大，因此，央行后期很可能采取不對(duì)稱(chēng)加息方式，即存款利率上行空間大于貸款利率。

    經(jīng)歷連續(xù)4次上調(diào)后，目前5年以上長(zhǎng)期貸款7.20％的利率水平已處于近10年來(lái)的最高位。

    而人民幣貸款增速回落，也減輕了大幅提高貸款利率控制信貸的壓力。央行數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款多增2，473億元，與前4月每月平均新增4，600多億元的水平相比大幅萎縮。

    因此，不對(duì)稱(chēng)加息，即存款利率上升幅度高于貸款利率，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄資金有序回流金融體系，防范股市泡沫，將是下階段央行加息的主要特征。

    此外，從引導(dǎo)儲(chǔ)蓄的角度考慮，取消現(xiàn)行20％儲(chǔ)蓄存款利息稅也不失為可以考慮的政策選擇之一。

    因此，下階段政府可能將繼續(xù)出臺(tái)組合政策，即加息輔以取消利息稅。

    加息預(yù)期陡然增強(qiáng) 股市是否已提前消化？

    專(zhuān)家預(yù)計(jì)今年下半年會(huì)有1至2次加息，第一次加息時(shí)間預(yù)期在7月中旬

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI同比上漲3．4％，比上月上漲0．3％，至此，CPI漲幅已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月超過(guò)3％的警戒線(xiàn)。

    加息預(yù)期陡然增強(qiáng)，當(dāng)日股市的大幅波動(dòng)也可以看做是對(duì)此的反應(yīng)。不過(guò)，接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪(fǎng)的專(zhuān)家普遍認(rèn)為，由于市場(chǎng)已提前有所消化，即使未來(lái)再次加息，也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大的沖擊。

    "這次公布的數(shù)據(jù)與我們預(yù)測(cè)結(jié)果基本一致。"申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，由過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，由于季節(jié)原因?qū)е碌男迈r水果、蔬菜的集中上市，相關(guān)商品價(jià)格下跌會(huì)帶動(dòng)CPI漲幅的回落，今年5月份CPI漲幅不降反升主要與肉禽及制品價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致的食品價(jià)格大幅上漲有關(guān)。從食品內(nèi)部的構(gòu)成看，盡管鮮菜、水果價(jià)格在下跌，但占比重更大的肉禽及其制品、蛋類(lèi)、油類(lèi)價(jià)格漲幅都明顯提高，這使得食品價(jià)格總體上仍有大幅度提高。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份，食品類(lèi)價(jià)格同比上漲8．3％。其中，糧食價(jià)格上漲5．9％，油脂價(jià)格上漲21．4％，肉禽及其制品價(jià)格上漲26．5％，鮮蛋價(jià)格上漲37．1％。而鮮菜、鮮果兩大食品的價(jià)格卻是下降的。

    對(duì)于未來(lái)物價(jià)的走勢(shì)，李慧勇表示，隨著豬肉價(jià)格的上漲，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖戶(hù)的養(yǎng)豬積極性會(huì)有所提高，生豬供給的增加有利于豬肉價(jià)格的穩(wěn)定。不過(guò)考慮到從看到價(jià)格信號(hào)到擴(kuò)大養(yǎng)豬量再到生豬投放市場(chǎng)需要一個(gè)過(guò)程。在豬肉價(jià)格供求改變之前，豬肉價(jià)格維持高位的可能性很大，豬肉漲價(jià)將繼續(xù)充當(dāng)推動(dòng)CPI上漲的主要力量?；诖?，預(yù)計(jì)今年的CPI漲幅在3．3％左右。

    聯(lián)系中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川曾在2007年"中國(guó)銀行業(yè)百?gòu)?qiáng)排行榜"論壇上表示："是否加息要看CPI總體情況，這要在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月份CPI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之后才能決定"。據(jù)此，接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪(fǎng)的專(zhuān)家普遍指出，加息是遲早的問(wèn)題，只是要看到什么時(shí)候加比較合適。

    "央行很可能會(huì)考慮加息，但不會(huì)特別著急。據(jù)我們推測(cè)，預(yù)計(jì)今年下半年會(huì)存在1至2次的加息，第一次加息估計(jì)在7月份左右。"莫尼塔公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬青對(duì)本報(bào)記者表示，央行加息還要考慮對(duì)股票市場(chǎng)的作用，在股市如此振蕩的環(huán)境下采取貨幣政策相對(duì)會(huì)比較謹(jǐn)慎。

    對(duì)此，李慧勇認(rèn)為，5月份CPI漲幅再創(chuàng)新高，剔除通貨膨脹因素之后的實(shí)際利率再次為負(fù)，這使得剛剛緩和的加息壓力再次增加。此外，投資反彈壓力很大，信貸投放一直居高不下，資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)在增加，也要求加息。"綜合考慮，我們認(rèn)為央行采取新的緊縮政策包括再次加息的可能正在逐漸增大。在加息的時(shí)間上，由于加息的效果至少需要2個(gè)月時(shí)間的觀(guān)察，在5月19日加息之后，我們認(rèn)為7月中旬二季度數(shù)據(jù)公布前后加息的可能最大。"

    "加息已是預(yù)料之中的事情，股市基本不會(huì)受到很大沖擊。"一位證券分析師在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，股市在數(shù)據(jù)發(fā)布的當(dāng)天已做出反應(yīng)，后市的情況基本不會(huì)受到影響。(中財(cái)網(wǎng))