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    昨日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。上半年GDP同比增長(zhǎng)11.5%，而6月份的CPI同比漲幅達(dá)到了4.4%，上半年為3.2%。債市將繼續(xù)承受“高熱煎熬”。
　　
    備受關(guān)注的上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)昨日火熱出爐。上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為106768億元，同比增長(zhǎng)11.5%；固定資產(chǎn)投資54168億元，同比增長(zhǎng)25.9%；6月CPI上漲4.4%，上半年則上漲3.2%。盡管這組“高熱”的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本在市場(chǎng)預(yù)期之中，但債券市場(chǎng)并沒有迎來“利空出盡”。 

　　多數(shù)市場(chǎng)人士表示，7至8月CPI仍有強(qiáng)烈的上行慣性，未來固定投資增幅也可能出現(xiàn)加速，在此背景下，即使減免利息稅和加息等調(diào)控政策不久后相繼推出，債券市場(chǎng)仍會(huì)繼續(xù)承受“高熱煎熬”，并難以迎來轉(zhuǎn)機(jī)。商業(yè)銀行人士稱，減免利息稅、加息已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，“商業(yè)銀行已做好相應(yīng)準(zhǔn)備”。

　　上半年GDP、工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等增幅均創(chuàng)下本輪經(jīng)濟(jì)周期的高點(diǎn)，同時(shí)4.4%的單月CPI增幅也創(chuàng)出了33個(gè)月的新高，此外，固定投資增幅也出現(xiàn)加速反彈跡象。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)不斷升溫以及凈出口持續(xù)攀高的強(qiáng)勁終端需求拉動(dòng)下，未來可能進(jìn)一步出現(xiàn)投資反彈的情況，而這又將可能會(huì)帶來新一輪通脹壓力。興業(yè)銀行分析師趙峰表示，上半年消費(fèi)物價(jià)出現(xiàn)持續(xù)快速攀升，其中豬肉等食品價(jià)格大幅異動(dòng)攀升起到主要推動(dòng)作用，此外油價(jià)的大幅上漲也推高了CPI的增幅。趙峰認(rèn)為，未來糧食、肉類等商品的價(jià)格走向難以企穩(wěn)，7、8兩月存在繼續(xù)趨勢(shì)性上漲的可能，而CPI增幅或繼續(xù)偏高。

　　從影響債市最為直接的具體貨幣政策角度分析，6月份信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)走高顯示出強(qiáng)勢(shì)特征；此外當(dāng)前的境內(nèi)美元貸款利率已重新低于人民幣貸款基準(zhǔn)利率，本外幣利差倒掛結(jié)合人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致外匯貸款需求迅速膨脹；另一方面，由于股市出現(xiàn)大幅震蕩，今年以來儲(chǔ)蓄存款持續(xù)分流的局面已出現(xiàn)一定緩解，但目前CPI增幅進(jìn)一步走高使得實(shí)際存款利率為負(fù)的情況不斷加劇。一些市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，“短期內(nèi)減免利息稅的政策極有可能出臺(tái)”。

　　此外，在貸款利率調(diào)節(jié)受限和存款利率轉(zhuǎn)負(fù)加劇情形下，7、8兩月CPI增幅有望繼續(xù)慣性上沖至5%甚至更高水平，加息政策可能在減免利息稅政策后迅速推出，在加息結(jié)構(gòu)上將可能是存款利率升幅大于貸款利率升幅。

　　一位商業(yè)銀行的高層人士昨日向記者透露，目前該行已經(jīng)做好了減免利息稅的相關(guān)準(zhǔn)備，而加息也已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。分析人士表示，減免利息稅對(duì)于債券市場(chǎng)并不算是重大利空，對(duì)于債市的影響可能沒有此前預(yù)期的那樣大，但高熱數(shù)據(jù)未來仍可能會(huì)持續(xù)，加息的巨大壓力并不會(huì)因?yàn)檠胄械囊淮握{(diào)息而消失，未來債券市場(chǎng)將繼續(xù)承受“高熱煎熬”。來源:中國(guó)證券報(bào)