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    中國人民銀行決定，自2007年7月21日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的3.06%提高到3.33%；一年期貸款基準利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的6.57%提高到6.84%。同時，利息稅也從20%下降至5%。在大盤重上4000點的敏感時點下，出臺調(diào)控政策必將引起市場關(guān)注。但筆者認為，加息和調(diào)降利息稅并不會改變A股市場的運行趨勢。

　　不會強化政策頂?shù)男纬?/P>

　　從分析人士的觀點來看，市場之所以對加息與調(diào)整利息稅政策如此敏感，主要在于4300點附近一度被市場視為所謂的“政策頂”，因此當上證指數(shù)再度突破4000點時，加息以及調(diào)整利息稅等調(diào)控措施“如期而至”，在部分資金眼里，會認為這將進一步強化4300點附近的政策頂。

　　對此筆者認為，這種看法并無太多的道理。一是因為加息與調(diào)整利息稅并不是針對股市，而是因為6月份CPI漲幅高達4.4%，如果不加息或者不降低利息稅，將進一步擴大銀行的實際負利率情況，負利率狀況的拓展也就會使得儲蓄資金尋找新的投資方向，這不利于調(diào)控政策的落實。所以，加息與調(diào)整利息稅與股市走勢并不存在著直接的對應(yīng)關(guān)系。二是因為加息與調(diào)整利息稅預(yù)期其實已在市場預(yù)期之內(nèi)。在本周四CPI、GDP等數(shù)據(jù)公布后，市場就已經(jīng)充分預(yù)期隨后會出現(xiàn)調(diào)控政策，0.27個百分點的加息數(shù)據(jù)在此預(yù)期之內(nèi)，利息稅從20%下降至5%略微出乎市場預(yù)期，因為市場預(yù)期是10%，但幅度相差并不大，因此對市場也不會帶來實質(zhì)性沖擊。本周五大盤一浪緊似一浪的上升行情，頗有“一塊石頭落地”后的輕松特征。

　　故筆者認為調(diào)控措施并不會強化政策頂?shù)男纬?，相反會進一步成為大盤上漲的催化劑。一方面是因為前文提及的調(diào)控政策是在市場預(yù)期之內(nèi)，所以，鞋子落地后自然出現(xiàn)“反撲”。另一方面則是因為加息與調(diào)整利息稅可能會進一步顯現(xiàn)人民幣利率的優(yōu)勢地位，尤其是利息稅取消之后更是如此，從而使得海外熱錢有進一步流入境內(nèi)的動力，這其實也得到了前期以加息為核心的調(diào)控措施出臺后A股市場走勢的佐證。因此，調(diào)控政策過后，大盤的趨勢并不會因此而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，相反，極有可能形成紅色星期一的走勢。

　　難改個股估值

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，加息或者調(diào)整利息稅雖然不會對市場趨勢產(chǎn)生直接影響，但可以通過影響相關(guān)行業(yè)上市公司的盈利預(yù)期而影響著A股市場趨勢。這一說法的確有些道理，如房地產(chǎn)股在加息背景下就面臨兩大壓力，一是房地產(chǎn)類上市公司因加息而帶來的開發(fā)成本的提升，畢竟房地產(chǎn)上市公司一直是高負債經(jīng)營的企業(yè)，加息將大大提升其財務(wù)費用。二是加息將抑制房地產(chǎn)市場的需求，畢竟0.27%的利率提升，每30萬元的貸款相當于一年多增加810元的貸款利息，對于普通工薪階層的壓力可想而知。所以，房地產(chǎn)股面臨著調(diào)整壓力，而房地產(chǎn)股又是A股市場的核心品種，故極有可能對A股市場走勢產(chǎn)生壓力。

　　對此筆者認為不必過于悲觀，因為房地產(chǎn)行業(yè)的景氣與否，除了居民購房的需求推動外，還與人民幣升值等諸多因素有關(guān)。而且居民購房需求并不會因為貸款利率的提升而減少，如大學(xué)生留城后第一件大事就是想居有定所，居民財富提升后第一件想做的事也是改善居住條件。所以，房地產(chǎn)的需求在城市化進程以及居民收入提升的大前提下，顯然是難以抑制的。

　　另外，對于加息會提升房地產(chǎn)開發(fā)商的運營成本來說，的確存在這樣的可能性，但房地產(chǎn)開發(fā)商可以在房地產(chǎn)業(yè)高景氣的大背景下，通過提價等方式輕松化解這一成本壓力。所以，加息也不會改變房地產(chǎn)股的盈利前景，更不會改變房地產(chǎn)業(yè)的景氣程度。

　　有行業(yè)分析師從加息的利率結(jié)構(gòu)變化來看，加息極有可能會進一步促使銀行業(yè)盈利能力的提升，因為加息之后，長期利率有上升趨勢，而由于房貸等屬于長期利率，因此銀行業(yè)可以從長期利率上升過程中獲得進一步估值的溢價預(yù)期優(yōu)勢。而且，利息稅從20%一下子降到5%，將有利于吸引資金回流銀行儲蓄部門，從而為銀行的業(yè)績增長提供堅實基礎(chǔ)。（中國證券報）