下游數(shù)據(jù)

利用港股抹平A股泡沫可能已成為重要的政策思路

2007年09月12日08:06   來源：西本資訊
摘要：

    日前由國家外匯管理局公布的“港股直通車”政策，已經(jīng)被香港市場解讀為重大的政策利好。不過香港股市因此獲得的大漲，顯然讓內(nèi)地投資者對(duì)此項(xiàng)政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)警惕萬分。為了緩解市場的這些憂慮，近日，內(nèi)地證監(jiān)會(huì)主席尚福林還專門為此做出澄清。他首度開腔證實(shí)有關(guān)計(jì)劃在審批當(dāng)中，不過他也指出：“‘港股直通車’在做各方評(píng)估，進(jìn)一步完善各方面的細(xì)則，預(yù)期初期規(guī)模有限，對(duì)市場不會(huì)產(chǎn)生非常明顯的影響?！?/P>

    尚福林認(rèn)為，股價(jià)是由投資者的判斷形成，不同的市場有不同的投資者，香港證券市場的投資者相當(dāng)大一部分是國際投資者，與中國內(nèi)地證券市場的投資者完全不同，對(duì)股價(jià)的判斷也不周，因此A、H股存在差價(jià)很正常，雖然隨著中港證券市場的不斷對(duì)接，A、H股的差價(jià)將逐步縮小，但今后一段時(shí)間內(nèi)，這種差距仍將存在。

    應(yīng)該說，尚福林做出這樣的澄清，已經(jīng)明顯表露了以證監(jiān)會(huì)為代表的內(nèi)地投資者，對(duì)于“港股直通車”政策可能抹平A股估值泡沫的恐懼心態(tài)。為避免A股市場因此產(chǎn)生過大的波動(dòng)，證監(jiān)會(huì)做出這樣的表態(tài)，是可以理解的。

    如果僅僅是目前已經(jīng)披露的“港股直通車”政策，安邦分析師基本能夠同意尚福林的觀點(diǎn)，短期內(nèi)這項(xiàng)政策很難使得大量資金外流，并難以對(duì)內(nèi)地市場造成明顯沖擊。不過問題是，中港兩地的資本市場互動(dòng)政策，真的就止于目前一個(gè)擴(kuò)大化的中銀QDII管道嗎？從目前已經(jīng)獲取的信息來觀察，“港股直通車”政策可能有著更為深遠(yuǎn)的資本項(xiàng)開放試點(diǎn)意義。

    由于目前公布的“港股直通車”政策，沒有對(duì)個(gè)人購匯設(shè)定限制，外界因此視之為內(nèi)地開放資本項(xiàng)目管制的重要一步。不過，接近內(nèi)地監(jiān)管部門的消息透露，當(dāng)局已澄清，“港股直通車”的開通有別于資本項(xiàng)目開放。因此，在整個(gè)方案的設(shè)計(jì)上，監(jiān)管當(dāng)局特別注重開啟投資港股渠道后，能在資金的流向、流量上掌有控制權(quán)。消息透露，為確保內(nèi)地居民在投資港股后，將外匯結(jié)匯成人民幣調(diào)返內(nèi)地時(shí)，該密封管道能“滴水不漏”，當(dāng)局有意加入條款，規(guī)定投資港股本金的結(jié)匯額度，不能超過原來的購匯額度，至于投資港股的利潤結(jié)匯，則須有依據(jù)。此舉是希望“直通車”管道開啟后，能杜絕境外熱錢利用該新管道流入內(nèi)地。

    當(dāng)局如此的聲明，雖然言語上否認(rèn)個(gè)人資本項(xiàng)開放，但實(shí)際上也等于承認(rèn)，當(dāng)前的開放措施是希望打通一個(gè)可控的“中港兩地資本流動(dòng)管道”，而且不希望投資者利用這一管道實(shí)現(xiàn)變相的資本項(xiàng)下人民幣的自由兌換。那么，只要管道中的“水”是“干凈”的，當(dāng)局應(yīng)該不會(huì)限制這些“水”的流速和方向。

    這樣一來，“港股直通車”政策抹平A股估值泡沫的意義，就十分重大了。設(shè)想兩個(gè)水池，一個(gè)水高，一個(gè)水低，只要中間有一條不管多細(xì)的管道將其貫通，而且管道不漏，也不會(huì)讓其他水池的水流入，那么拉平兩個(gè)水池的水位，就只是時(shí)間問題了。

    香港傳媒較早前曾爆料稱：“十七大以后，中央還會(huì)有重大手段，主旨就是既要港股繁榮，又要A股穩(wěn)定發(fā)展?！毕愀圬?cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強(qiáng)甚至曾透露，內(nèi)地容許個(gè)人投資者買賣港股，只是收窄AH股差價(jià)的其中一步，日后還會(huì)有其他的一系列措施，達(dá)致兩地資金自由流動(dòng)及AH股可以套利的效果。以中國資本開放的趨勢來看，陳家強(qiáng)透露的政策思路很可能已經(jīng)成為了當(dāng)前中央調(diào)整A股估值水平的重要政策取向。在這樣的思路下，放寬甚至鼓勵(lì)內(nèi)地企業(yè)到港上市，允許港股回內(nèi)地A股掛牌，都可能因此成行。

    特別值得注意的是，一旦內(nèi)地A股和港股估值水平被拉平，這將意味著內(nèi)地A股市場的估值將向國際標(biāo)準(zhǔn)看齊，中央將因此具備對(duì)內(nèi)地證券市場進(jìn)行重大體制變革的市場基礎(chǔ)，做空機(jī)制和市場化發(fā)行體制都將有望迅速得以實(shí)現(xiàn)。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    我們認(rèn)為，利用香港市場來抹平A股市場的泡沫，很可能成為中央在穩(wěn)定A股市場，創(chuàng)造證券市場改革機(jī)會(huì)，獲取資本項(xiàng)開放的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，以及保持港股繁榮等各方面的多贏之舉。

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