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    從去年開始，各界人士就開始翹首以盼的股指期貨，在今年5月各方預(yù)期達(dá)到高峰之后，時(shí)至9月，基本已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)“疲勞”期。長時(shí)間的等待，究竟是怕對(duì)股市沖擊太大，還是有什么其他的原因？

    據(jù)央行旗下的《當(dāng)代金融家》雜志透露，個(gè)中關(guān)鍵就在于混業(yè)監(jiān)管制度的嚴(yán)重滯后。來自證監(jiān)會(huì)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)透露的消息是，“如果想知道股指期貨推出的時(shí)間表，還是要關(guān)注法規(guī)的準(zhǔn)備進(jìn)展；只要出齊，就可以推出?！憋@然，股指期貨推出的時(shí)間表，可視同于法律法規(guī)基本出齊到位的時(shí)間表。到目前為止，有關(guān)股指期貨的法規(guī)已經(jīng)浩浩蕩蕩出臺(tái)了二十幾個(gè)，但最重要的屬協(xié)調(diào)監(jiān)管范疇的《商業(yè)銀行期貨保證金存管和結(jié)算業(yè)務(wù)試行管理辦法》，卻中途遇阻遲遲未果。

    與以往各類金融創(chuàng)新基本是法規(guī)滯后相比，此次股指期貨的推出可謂法規(guī)先行。從2007年2月7日國務(wù)院第168次常務(wù)會(huì)議通過《期貨交易管理?xiàng)l例》起，在短短半年間，已經(jīng)從三個(gè)層面建立起了一套完整的股指期貨監(jiān)管體系，包括國務(wù)院制定的行政法規(guī)、證監(jiān)會(huì)制定的部門規(guī)章、交易所制定的交易及結(jié)算規(guī)則。至此可以認(rèn)為，中國已經(jīng)正式建立了跨證券現(xiàn)貨和期貨兩市場(chǎng)的監(jiān)管協(xié)作制度。其中包括國務(wù)院行政法規(guī)1個(gè)、證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章8個(gè)、交易所規(guī)則9個(gè)，還有2007年8月13日在中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署和協(xié)調(diào)下，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所、中國證券登記結(jié)算公司和中國期貨保證金監(jiān)控中心公司五方在上海簽署了股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作系列協(xié)議4個(gè)。

    法律法規(guī)已經(jīng)出了二十幾個(gè)，但缺陷部分主要是屬于協(xié)調(diào)監(jiān)管范疇的跨證券、期貨和銀行的監(jiān)管，而且尚未落到實(shí)處的竟然是最關(guān)鍵的與資金有關(guān)的兩大基礎(chǔ)制度。

    實(shí)際上，這兩個(gè)制度在今年上半年就已經(jīng)有了突破性進(jìn)展。4月底，《商業(yè)銀行從事期貨保證金存管業(yè)務(wù)和期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法（草案）》（征求意見稿）開始下發(fā)至各商業(yè)銀行。此征求意見稿的反饋意見于5月10日前已陸續(xù)上報(bào)銀監(jiān)會(huì)，銀監(jiān)會(huì)在5月中旬也組織各商業(yè)銀行就反饋意見進(jìn)行了討論。幾家大型商業(yè)銀行在接受采訪時(shí)均表示，“股指期貨結(jié)算系統(tǒng)的前期開發(fā)已基本就緒，目前只是在等待監(jiān)管部門的政策信號(hào)。”但中金所交易會(huì)員處的消息指出，由于中國商業(yè)銀行缺乏對(duì)證券期貨市場(chǎng)的參與經(jīng)驗(yàn)，他們多對(duì)股指期貨的潛在風(fēng)險(xiǎn)感到難以估量。為此，銀行監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行成為中金所特別結(jié)算會(huì)員持審慎態(tài)度。而根據(jù)有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行在申請(qǐng)中金所特別結(jié)算會(huì)員資格時(shí)，須先向證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，而后要得到銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，才最終有可能獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

    據(jù)了解，當(dāng)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于審慎監(jiān)管考慮，單方面放慢《商業(yè)銀行從事期貨保證金存管業(yè)務(wù)和期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法（草案）》的審批進(jìn)程時(shí)，由于缺乏常設(shè)性協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制，作為另一方利益主體代言人的證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)，亦無法成為有力而客觀的協(xié)調(diào)人，只能消極等待由各監(jiān)管機(jī)構(gòu)輪流發(fā)起且不準(zhǔn)時(shí)召開的協(xié)調(diào)監(jiān)管“例會(huì)”，因?yàn)槟鞘悄壳拔ㄒ坏恼絽f(xié)調(diào)監(jiān)管平臺(tái)。

    最新的消息可能稍能寬慰人心，因?yàn)殂y監(jiān)會(huì)的有關(guān)人士透露，銀監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)已在8月就該法規(guī)“基本達(dá)成了一致意見”，且商業(yè)銀行方面關(guān)于該管理辦法的第二輪征求意見已經(jīng)上報(bào)，只等9月召開監(jiān)管協(xié)調(diào)例會(huì)討論通過了。

    從股指期貨這一金融產(chǎn)品的跨部門監(jiān)管實(shí)踐上看，中國金融領(lǐng)域中的混業(yè)監(jiān)管制度建設(shè)是極為滯后的。這情形令人后怕：在瞬息萬變的股指期貨市場(chǎng)上，未來這種一個(gè)季度才召開一次的監(jiān)管部門聯(lián)席監(jiān)管會(huì)議制度，如何能夠應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的突發(fā)變化？

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    如果在最近一次的監(jiān)管例會(huì)上不出意外，股指期貨在10月應(yīng)該具備正式推出的條件了。否則，市場(chǎng)將要為此再等待3個(gè)月。嚴(yán)重滯后的混業(yè)監(jiān)管制度，無疑是當(dāng)前金融創(chuàng)新、金融衍生品及混業(yè)等發(fā)展的最大絆腳石。