下游數(shù)據(jù)

面對(duì)加息 市場(chǎng)還有多少承受力

2007年09月23日08:47   來(lái)源：西本資訊
摘要：

    目前進(jìn)入中國(guó)的外資投機(jī)性極強(qiáng)，3%的利差根本滿足不了它的胃口。更何況，哪怕在本國(guó)市場(chǎng)，3%的獲利機(jī)會(huì)還是有的，大可不必遠(yuǎn)道而來(lái)賺一點(diǎn)“蠅頭小利”。進(jìn)入中國(guó)的海外投機(jī)資金，大多循暴利而來(lái)，借著人民幣升值這只“航空母艦”的掩護(hù)，大量地進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)。

    新聞背景：越來(lái)越快的加息頻率，越來(lái)越重的還貸成本，開(kāi)始讓不少人焦慮。就在央行宣布年內(nèi)第五次加息后的一周里，諸如“加息，什么時(shí)候是個(gè)頭？”“加息后，誰(shuí)為窮人善后”這樣的質(zhì)疑、抱怨聲不絕于耳。甚至有網(wǎng)友繪制了一份“加息表”：按照目前的加息速度，以5年以上貸款利率為例，到2009年將達(dá)到15.3%的水平。

    近在眼前的是美國(guó)在連續(xù)14次的加息后，房貸危機(jī)余波未平。因此，不難聯(lián)想到：“溫水煮青蛙”的中國(guó)式升息，會(huì)不會(huì)也重蹈覆轍呢？

  　●主持人： 支玲琳

    ●嘉 賓：劉熀松(上海社科院經(jīng)濟(jì)景氣研究中心主任)

　　支玲琳：“你可以跑不過(guò)劉翔，但你一定要跑過(guò)CPI”，加息越來(lái)越快，其實(shí)也是為了追趕不斷飆升的通貨膨脹速度，解決負(fù)利率的問(wèn)題。這本來(lái)是好事，但為什么大家會(huì)質(zhì)疑呢？

    劉熀松：一個(gè)國(guó)家的存款利率要保持正利率的水平，這是一個(gè)國(guó)際慣例。而我們國(guó)家，其實(shí)早在2002年，就已經(jīng)是負(fù)利率了，在這種情況下，央行作出加息選擇，使其利率變正，是完全正確的，而且還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位。我個(gè)人認(rèn)為，中國(guó)一年期的存款利率上調(diào)到5%-6%是比較合適的，如果每次以0.27%的速度，那么至少還有五次的加息機(jī)會(huì)。所以，我們是“加慢了”，而不是“加快了”。

    但是現(xiàn)在大家為什么會(huì)有抱怨呢？這就需要我們考慮，加息究竟對(duì)誰(shuí)不利。對(duì)弱勢(shì)群體來(lái)說(shuō)，加息當(dāng)然是有利的。因?yàn)檎嬲娜鮿?shì)低收入人群往往資產(chǎn)配置比較單一，他們借不起貸款，也大多把錢(qián)存到銀行里，現(xiàn)在存款利率上升了，其實(shí)也是另一種形式的收入增加。不過(guò)，對(duì)那些有房屋按揭貸款的人來(lái)說(shuō)，可能是不利的，因?yàn)檫@意味著月供支出的增加。我認(rèn)為，為了不讓負(fù)利率繼續(xù)，提高存款利率是必要的，但是貸款利率有沒(méi)有必要同幅跟進(jìn)，這就值得思考了。比如，小額住房按揭貸款，我個(gè)人認(rèn)為就不應(yīng)該隨著存款利率的提高而提高，至少也應(yīng)該少一點(diǎn)，這樣才能保證低收入群體不至于因?yàn)榧酉⒇?fù)擔(dān)而過(guò)分影響到生活。

    現(xiàn)在的貨幣政策在貸款利率上有一個(gè)誤區(qū)，就是我們?cè)谔岣叽婵罾实耐瑫r(shí)，也在同樣幅度地增加貸款利率。這里面有考慮銀行利益的因素，但是今天中國(guó)的銀行存貸差已經(jīng)是世界最高了。所以，在下一次制定貨幣政策時(shí)候，央行是不是應(yīng)該考慮貸款利率可以少加一點(diǎn)呢？至少，不能一刀切吧。

　　支玲琳：除了還貸壓力加大，人們質(zhì)疑加息的另一個(gè)理由是：加息沒(méi)有效果。盡管旨在“加強(qiáng)貨幣信貸調(diào)控,引導(dǎo)投資合理增長(zhǎng),穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期”，但事實(shí)上，資產(chǎn)價(jià)格狂飆繼續(xù)，通貨膨脹依舊如故。這樣加息，似乎只是給老百姓添了負(fù)擔(dān)。

    劉熀松：的確，加息效果并不明顯，主要原因就在于存款利率升幅太小、太慢。要知道，長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)利率是造成今天資本市場(chǎng)畸形繁榮的根源。因?yàn)榭陀^上它把人們“逼上梁山”，迫使百姓把銀行里的錢(qián)拿出來(lái)投到了股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)榉旁阢y行里，只會(huì)意味著財(cái)富實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的損失。

    支玲琳：“存款利率升幅太小、太慢”，政策層的顧慮究竟是什么？

    劉熀松：長(zhǎng)期以來(lái)，我們的利率政策受制于匯率政策。很多人擔(dān)心，人民幣存款利率提高，外資進(jìn)入會(huì)更兇猛，會(huì)導(dǎo)致升值壓力加大。從理論上說(shuō)可能是這樣，但就中國(guó)的實(shí)際情況，可能未必如此。我的判斷是，這批進(jìn)入中國(guó)的資金，很少是沖著利差而來(lái)———放在銀行里，等著人民幣升值，然后拋掉。如果是這樣，以目前人民幣5%的升值速度，再除去2%的資金進(jìn)入成本，實(shí)際上這些外資才賺了3%左右。而事實(shí)上，目前進(jìn)入中國(guó)的外資投機(jī)性極強(qiáng)，3%的利差根本滿足不了它的胃口。更何況，哪怕在本國(guó)市場(chǎng)，3%的獲利機(jī)會(huì)還是有的，大可不必遠(yuǎn)道而來(lái)賺一點(diǎn)“蠅頭小利”。進(jìn)入中國(guó)的海外投機(jī)資金，大多循暴利而來(lái)，借著人民幣升值這只“航空母艦”的掩護(hù)，大量地進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)。其實(shí)加息反而是好事，因?yàn)榇婵罾蚀蠓岣吆?，?guó)內(nèi)資產(chǎn)的投資價(jià)值將不可避免地會(huì)下降。這樣一來(lái)，外資預(yù)期中的暴利很可能將有所折損，那么很自然地，外資進(jìn)入將不會(huì)像現(xiàn)在這樣如潮洶涌，反而能夠在一定程度上緩解流動(dòng)性的問(wèn)題。只要我們弄清楚了外資的投資偏好，其實(shí)根本無(wú)需在利率的問(wèn)題上猶豫不決。

    支玲琳：但在貸款利率方面，人們也有很多的顧慮。像美國(guó)連續(xù)14次的加息導(dǎo)致了房地產(chǎn)市場(chǎng)的雪崩，所以大家會(huì)擔(dān)心，同樣的情形會(huì)不會(huì)在中國(guó)上演，因?yàn)楹苊黠@，中國(guó)也進(jìn)入到了一個(gè)加息周期。此外，我們關(guān)注到，日前美聯(lián)儲(chǔ)四年來(lái)首度降息，這會(huì)不會(huì)影響中國(guó)利率政策的走向呢？

    劉熀松：暫時(shí)不會(huì)。因?yàn)橹袊?guó)目前所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)周期與美國(guó)完全不同，美國(guó)降息的目的主要是為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)樗慕?jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了衰退、收縮的跡象；而我們的經(jīng)濟(jì)從目前來(lái)看，還是往上走的。所以，一來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息不會(huì)影響中國(guó)貨幣政策走向；二來(lái)，在沒(méi)有外力打擊的情況下，近期中國(guó)的房地產(chǎn)不會(huì)發(fā)生類(lèi)似美國(guó)的次按危機(jī)。由于個(gè)人或家庭收入狀況的變動(dòng)，還不起房貸的個(gè)案當(dāng)然會(huì)有，但至少在可預(yù)見(jiàn)的半年內(nèi)，中國(guó)普遍意義上的還貸危機(jī)還不可能出現(xiàn)。來(lái)源：解放日?qǐng)?bào)

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