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    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)9月份的CPI指數(shù)將在6%左右。針對(duì)物價(jià)、股價(jià)與房?jī)r(jià)齊漲的局面，認(rèn)為央行應(yīng)該大幅加息的聲音越來越響。更有人言之鑿鑿，認(rèn)為央行將在10月加息54個(gè)基點(diǎn)。

    加息作用如何，筆者早已有過論述，這一立場(chǎng)不會(huì)改變。現(xiàn)在來看看，加息怎么加，究竟是誰在受益？

    目前一年期、三年期和五年期存款的利率按復(fù)利率算分別為3.87%、4.97%和5.12%，已經(jīng)不低，按照北大宋國(guó)青教授的推論，通脹洪峰期已過，那么，未來三年通脹率不太可能趕得上目前的利率，潛臺(tái)詞當(dāng)然是不必大幅加息。不過宋國(guó)青教授的理論未必能夠說服加息一派，因?yàn)樗麄冄壑械募酉⒛繕?biāo)不僅為了抑制通脹，更可以收樓市與股市的清熱敗火之療效。因此，即便通脹洪峰已過，加息仍是他們的必然之選。

    通常的觀念是只要加息就是存款人受益，但常識(shí)未必是事實(shí)。與我國(guó)加息同時(shí)并存的一個(gè)現(xiàn)象是銀行的收益在不斷提高，除了受惠于托管費(fèi)用外，最重要的收益仍來自于利差，目前我國(guó)銀行中間業(yè)務(wù)與利息收入之比為1：5.7左右，利差占銀行收益的絕大部分。

    加息背景下利差繼續(xù)擴(kuò)大的原因有二，一是流動(dòng)性過剩逼迫人人成為投資者，人們不愿意將錢定期存在銀行，導(dǎo)致我國(guó)的存款活期化現(xiàn)象明顯。據(jù)中金公司研究報(bào)告顯示，從2006年以來，2006年以來活期存款占存款總額的比重上升了約5個(gè)百分點(diǎn)。另?yè)?jù)央行上海總部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月上海中資金融機(jī)構(gòu)人民幣儲(chǔ)蓄存款微增0.4億元，同比少增98.2億元，其中定期存款減少101.7億元，同比多減169.6億元；活期儲(chǔ)蓄存款增加102.1億元，同比多增71.4億元。

    我國(guó)的加息是不對(duì)稱加息，2007年以來，央行5次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款利率，其中，一年期存款利率上調(diào)了135bps，一年期貸款利率上調(diào)了117bps；活期存款利率僅上調(diào)了9bps，而目前銀行體系中活期存款占存款總額的比重超過60%。而我國(guó)貸款有中長(zhǎng)期化趨勢(shì)，2006年以來中長(zhǎng)期貸款占貸款總額的比重上升了約3個(gè)百分點(diǎn)，2007年以來貸款增速持續(xù)高于存款增速，使得銀行整體貸存比上升了約2-3個(gè)百分點(diǎn)，這使得銀行息差不縮反增。

    在大部分人將收入投入資本市場(chǎng)或貸款供樓時(shí)來加息，長(zhǎng)期大額貸款者對(duì)于利率并不敏感，事實(shí)上所起的作用是使銀行在資本市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)繼續(xù)坐收漁翁之利，目前金融股已牢牢占據(jù)了中國(guó)股市的半壁江山。

    10月初外資投行大力推薦中國(guó)銀行股并非無因。高盛近日發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)的工業(yè)品價(jià)格指數(shù)（PPI）將長(zhǎng)期落后于消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)(CPI)，中國(guó)名義匯率的上升將導(dǎo)致實(shí)際匯率升值，進(jìn)而導(dǎo)致貿(mào)易品行業(yè)與非貿(mào)易品行業(yè)相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，貿(mào)易品行業(yè)價(jià)格受到壓制，而消費(fèi)品與金融服務(wù)業(yè)的價(jià)值凸顯。實(shí)質(zhì)上，財(cái)富通過信貸與資本這兩個(gè)市場(chǎng)被集中到了銀行之手。流動(dòng)性越是過剩，投資越熱，個(gè)人消費(fèi)信貸越高，對(duì)銀行越是利好。當(dāng)然，銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，但好在我們有資產(chǎn)證券化的新工具，借助這一工具，銀行正在向社會(huì)化解風(fēng)險(xiǎn)與收益，從“信貸化向信用化”過渡。

    也許有人會(huì)說，加息能抑制房?jī)r(jià)是善政一件。對(duì)于此事，筆者不想再多說什么，只是想提醒一句，只要貨幣環(huán)境不變，人們的投資預(yù)期就不會(huì)變。房貸新政已使二次置業(yè)的貸款利率上升30%，絕非小數(shù)，而中介市場(chǎng)已經(jīng)想出了陰陽(yáng)合同等應(yīng)對(duì)之招，而銀行也在首次貸款的定義上尋找政策縫隙。從目前來看房貸新政的直接效果是減少銀行風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)藏富于民四字不能線性思維，加息效果如何要具體分析，不對(duì)稱加息，加了也無用。（每日經(jīng)濟(jì)新聞）