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    中國經(jīng)濟正在從偏熱走向過熱，與此同時，在流動性過剩、低利率、高通脹壓力等一系列因素的影響下，中國經(jīng)濟中的泡沫化跡象日漸明顯，房地產(chǎn)價格、股票價格等資產(chǎn)價格不斷高漲。

    中國當前的泡沫化跡象與日本上個世紀80年代的情況有類似之處，越來越多的人擔心，中國會走上類似日本泡沫經(jīng)濟的老路。歷史是最好的借鑒，中國應(yīng)該從日本的歷史中總結(jié)經(jīng)驗和教訓(xùn)，對現(xiàn)在的決策提供幫助。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員魏加寧曾親歷日本經(jīng)濟泡沫破滅的過程，對日本泡沫經(jīng)濟曾有過有見地的分析。他認為，中國應(yīng)該從日本泡沫經(jīng)濟的教訓(xùn)中總結(jié)出很多啟示。

    首先，大國崛起不等于泡沫經(jīng)濟。從歷史上看，大國崛起階段也是最容易發(fā)生泡沫經(jīng)濟的時期；泡沫破滅之后，便是經(jīng)濟衰退，通貨緊縮。例如，美國在1920年代曾經(jīng)出現(xiàn)過股市泡沫與1929年“大危機”；而日本發(fā)生“平成泡沫經(jīng)濟”時，也正是其急于從經(jīng)濟大國走向政治大國，走向軍事大國的時候。為避免泡沫經(jīng)濟給金融業(yè)及國民經(jīng)濟帶來巨大風險，在“大國崛起”階段，宏觀經(jīng)濟政策更應(yīng)高度重視防范泡沫經(jīng)濟。

    第二，擴大內(nèi)需不等于擴大總需求。日本在應(yīng)對日元升值、擴大國內(nèi)需求時，將作為中長期政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整與作為短期政策的總需求擴張加以混淆，誤將擴大內(nèi)需的重點從結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)移到擴大總需求方面。為此，日本政府實行了擴張性財政政策和寬松貨幣政策相配套的“雙松政策”，從而為泡沫經(jīng)濟的形成提供了資金基礎(chǔ)。

    第三，放松管制不等于放松監(jiān)管。日本在推行金融自由化過程中，誤將放松金融管制等同于放松金融監(jiān)管。結(jié)果，在放松金融管制的同時，金融監(jiān)管也全面放松。相比之下，美國在1970年代放松金融管制時，政府對管制放松領(lǐng)域的監(jiān)管和處罰非但沒有減弱，反而得到加強；擔任監(jiān)管的官員非但沒有減少，反而有所增加。尤其是在規(guī)制放松最為突出的領(lǐng)域，證券交易委員會和貨幣監(jiān)理署的工作人員總數(shù)，從1970年代到1990年代幾乎翻了一番，分別達到3700人和2500人。與此相對照的是，日本泡沫經(jīng)濟時期，大藏省銀行局的職員只有131人，而真正有經(jīng)驗的不過15人。

    第四，金融穩(wěn)定不等于金融機構(gòu)穩(wěn)定。日本著名學(xué)者吉野直行認為，應(yīng)當盡早引入淘汰機制，淘汰經(jīng)營不善的銀行。但是，在淘汰劣質(zhì)銀行的時候，如果有金融安全網(wǎng)，就可以有效防范系統(tǒng)性風險，從而維護整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。日本由于當時的金融安全網(wǎng)不夠健全，尤其是存款保險制度在設(shè)計上存在缺陷，最終還是釀成了金融危機。但由于很快對存款保險制度等進行了適當調(diào)整，使得金融危機在較短時間內(nèi)得到了有效控制。

    第五，泡沫經(jīng)濟不等于共同富裕。日本社會學(xué)家認為，泡沫經(jīng)濟的后遺癥之一，就是泡沫經(jīng)濟引起的資產(chǎn)分配出現(xiàn)極端不平等化。因為在泡沫經(jīng)濟形成時期，手中擁有股票和房地產(chǎn)的人，其財富積累迅速增加，因而越來越富有；相反，低收入階層和無產(chǎn)者則由于沒有錢購買股票和房地產(chǎn)，與富人之間的財富差距越拉越大。而且，如果低收入階層的人用其養(yǎng)命錢去購置股票的話，那么股價下跌的風險將使其直接面臨生存危機。值得注意的是，由于日本的社會安全網(wǎng)比較健全，所以日本在長期經(jīng)濟停滯、失業(yè)人員增多、甚至爆發(fā)金融危機的情況下，仍然能夠保持社會穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大的社會動亂。

    在流動性過剩、通脹預(yù)期已經(jīng)形成的情況下，中國經(jīng)濟的泡沫化趨勢值得高度關(guān)注。如果不能有效抑制其惡化的趨勢，在社會安全網(wǎng)還有很多缺口的情況下，泡沫破滅后對中國經(jīng)濟和社會的沖擊，將比日本嚴重得多。就此而言，從日本泡沫經(jīng)濟破滅中總結(jié)教訓(xùn)，對中國當前和今后的政策制訂極為重要。