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    新干線訊：英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》杰夫•代爾(Geoff Dyer)上海、湯姆•米切爾(Tom Mitchell)深圳報(bào)道，一家地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)關(guān)閉了數(shù)百家門店，另一家地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)的所有者潛逃；地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商取消了融資計(jì)劃，債務(wù)利差大幅擴(kuò)大；房?jī)r(jià)大幅下挫——這些聽(tīng)上去像是最近美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)中發(fā)生的事情。

    然而，這些事發(fā)生在過(guò)去3個(gè)月的中國(guó)，中國(guó)一些城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)已顯示出真正承壓的跡象。

    中國(guó)許多大型上市地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的股價(jià)已從去年的高位跌逾50%，原因是投資者擔(dān)心一些開(kāi)發(fā)商可能被迫宣布破產(chǎn)。

    在經(jīng)歷數(shù)年的快速投資后，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商遭遇了兩方面的壓力：政府努力放慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度以及全球信貸緊縮。當(dāng)局已采取不同尋常的強(qiáng)有力措施來(lái)限制信貸增長(zhǎng)，并承諾推出嚴(yán)厲的新政，以減少開(kāi)發(fā)商手中持有的未開(kāi)發(fā)土地?cái)?shù)量。

    一些擬議中的股票上市計(jì)劃不得不暫時(shí)擱置，但最令人擔(dān)憂的信號(hào)來(lái)自于債券市場(chǎng)。法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas)的數(shù)據(jù)顯示，自去年10月以來(lái)，雅居樂(lè)地產(chǎn)(China Agile Property)和綠城中國(guó)(Greentown China)兩家公司的信用違約互換（CDS，允許投資者為防范違約風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行保險(xiǎn)）利差已擴(kuò)大兩倍多，至1000個(gè)基點(diǎn)以上，這顯示出投資者高度的不確定性。

    一定程度上受上述措施的影響，自去年11月份以來(lái)，中國(guó)南部?jī)纱蟪鞘小钲诤蛷V州——的房地產(chǎn)交易額大幅下挫，房?jī)r(jià)也出現(xiàn)跳水。

    地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)已感受到了痛苦。總部位于深圳的創(chuàng)輝關(guān)閉了旗下1800家門店中的半數(shù)以上。創(chuàng)輝曾是中國(guó)規(guī)模最大的地產(chǎn)中介之一?！拔覀冋M力籌集資金，”該公司總部租售企劃部經(jīng)理張敏表示，“我們已關(guān)閉了很多門店，并退回了租房押金。”

    去年11月，另一家總部位于深圳的地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)中天置業(yè)也關(guān)閉了其多數(shù)門店，因有報(bào)道稱，該公司首席執(zhí)行官已潛逃。分析人士表示，中國(guó)南方房地產(chǎn)市場(chǎng)受到的打擊最為沉重，這不讓人覺(jué)得意外。一定程度上由于其毗鄰香港，深圳的投機(jī)買房數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于除上海之外的其它地區(qū)。

    另外，中國(guó)北方的購(gòu)房者喜歡用現(xiàn)金支付，而在南方，按揭購(gòu)房現(xiàn)象則遠(yuǎn)為普遍，這使得（南方）市場(chǎng)更容易受到貸款限制和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響。

    瑞銀(UBS)駐香港地產(chǎn)業(yè)分析師Eric Wong表示：“在南方地區(qū)業(yè)務(wù)比較大的開(kāi)發(fā)商面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)?！?/P>

    問(wèn)題是，這些情況是否會(huì)造成一系列貸款違約現(xiàn)象。多數(shù)觀察人士認(rèn)為這不太可能。首先，盡管深圳等個(gè)別城市出現(xiàn)了不可持續(xù)的房?jī)r(jià)飆升，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家辯稱，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，實(shí)際上，房?jī)r(jià)也變得更可以承受。

    經(jīng)紀(jì)公司里昂證券(CLSA)駐上海的安迪•羅斯曼(Andy Rothman)表示，去年，中國(guó)70個(gè)城市的平均房?jī)r(jià)上漲近8%，而城市居民實(shí)際收入則增長(zhǎng)了12%。他表示：“如果房地產(chǎn)市場(chǎng)存在問(wèn)題的話，它們可能是非常局部性的?！?/P>

    迅速的城市化進(jìn)程和日益壯大的中產(chǎn)階層，將繼續(xù)維系住宅需求。此外，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的杠桿比率遠(yuǎn)低于美國(guó)，銀行向按揭購(gòu)房者要求的首付比例很高。

    瑞銀的Eric Wong表示：“即便中國(guó)人在房地產(chǎn)市場(chǎng)見(jiàn)頂時(shí)購(gòu)房，他們也能夠逆來(lái)順受。”

    他補(bǔ)充稱：“中國(guó)的情況與美國(guó)不同。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)確實(shí)下跌，那也將是長(zhǎng)期上行趨勢(shì)中的一次調(diào)整?！?/P>

    許多面臨財(cái)務(wù)壓力的房地產(chǎn)企業(yè)擁有其它選擇。盡管那些在中國(guó)內(nèi)地上市的企業(yè)配股需要得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，但如果需要，在香港上市的公司則能夠迅速以較大的折讓安排配售。同時(shí)，市場(chǎng)中有許多最近幾年籌集到資金的私人股本公司，它們正在物色可供投資的中國(guó)項(xiàng)目。

    短期信貸問(wèn)題可能還會(huì)推動(dòng)中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)更多的收購(gòu)，該行業(yè)目前仍由大量規(guī)模相對(duì)較小的公司所主宰。

    “該行業(yè)下一階段的主題是整合，而非破產(chǎn)，”巴黎銀行駐香港信貸分析師Mark Lo表示，“大公司將從那些存在流動(dòng)性問(wèn)題的公司手中收購(gòu)項(xiàng)目，或者與其組建合資公司?！?/P>