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    今年上半年，房地產(chǎn)商期待的“回暖”和“旺季”并沒有真正出現(xiàn)，“銷售萎縮”和“資金緊張”成為了行業(yè)的兩大主題。國家統(tǒng)計局最近公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，“國房景氣指數(shù)”為103.08，比5月份回落0.26點，比去年同月回落0.55點，這已是該指數(shù)連續(xù)第7個月環(huán)比回落，并首次出現(xiàn)了同比下滑。顯然，在房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整中，地產(chǎn)商“冷市”謀變也將是必然的趨勢。

　　近期，SOHO中國(00410.HK)旗下的三里屯項目開盤一周預售43.5億元，銷售率近50%；為這種謀變做了某種注解，商業(yè)地產(chǎn)或許是一大避風港。此次三里屯SOHO良好的銷售業(yè)績也正是來自于商業(yè)和寫字樓部分。

　　房地產(chǎn)業(yè)的周期性波動曾讓很多香港的地產(chǎn)商折戟，但是，以恒隆和新鴻基為代表的香港地產(chǎn)公司，將商業(yè)地產(chǎn)(也叫出租物業(yè)或是持有型物業(yè))作為是整體資產(chǎn)的重要組合，用以平衡開發(fā)物業(yè)的波動性，是地產(chǎn)低谷階段抗擊行業(yè)周期的有力工具。

　　現(xiàn)在，內(nèi)地不少有實力的企業(yè)正在加大商業(yè)地產(chǎn)的資產(chǎn)配置，獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以便在周期波動中預留足夠的安全邊際。比如中糧置業(yè)就計劃，在未來5年內(nèi)，發(fā)展6至8個以“大悅城”為統(tǒng)一品牌的商業(yè)項目。業(yè)內(nèi)人士指出，在國內(nèi)高通脹將會持續(xù)的預期下，缺少穩(wěn)妥投資渠道，也使得購買優(yōu)質(zhì)地段的商業(yè)地產(chǎn)成為一種投資選擇。

　　如果說，地產(chǎn)投資一定程度上向商業(yè)地產(chǎn)傾斜是一種謀變的策略，那么經(jīng)營理念的變化，則可能是一種戰(zhàn)略上的轉(zhuǎn)型。

　　隨著央行最近超常規(guī)上調(diào)準備金率，銀行收縮銀根，開發(fā)商可貸資金的供應進一步減少。而市場銷售持續(xù)低迷，使地產(chǎn)商資金回籠的速度也在快速下降。相應的，很多地產(chǎn)商的經(jīng)營性現(xiàn)金流、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財務指標均不容樂觀。

　　因此，目前房地產(chǎn)商的整體經(jīng)營普遍趨于“謹慎”，“穩(wěn)健”代替“擴張”成了當務之急。除了奉行謹慎的財務策略、放緩擴張速度以外，開發(fā)商的經(jīng)營理念也逐步從“土地為王”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)金為王”。

　　曾經(jīng)，資本市場對地產(chǎn)公司盛行凈資產(chǎn)價值(NAV)估值法，從而使得房地產(chǎn)企業(yè)對土地儲備趨之若鶩。但是，高價競得大量土地儲備，正在成為地產(chǎn)公司的負擔，如果房價下行，那么這些土地將“套牢”開發(fā)商。在這種背景下，房地產(chǎn)企業(yè)的拿地節(jié)奏明顯減緩；現(xiàn)金流管理重新提上了議事日程。

　　而從企業(yè)經(jīng)營的層面，不少開發(fā)商在目前的行業(yè)環(huán)境中，分散項目的區(qū)域分布，適度進行其他行業(yè)的股權投資，也是平滑風險的一種手段。

　　有專家指出，房地產(chǎn)企業(yè)實質(zhì)上是一個資源的獲取和組織企業(yè)，資源獲取能力是業(yè)績增長的基礎，而資源的運用和整合能力是業(yè)績增長的關鍵。而房地產(chǎn)的資源，無非就是土地和資金，當資金和土地成本均達到高位時，開發(fā)商真正的競爭力便不是通過土地儲備的增值來實現(xiàn)，而是資金周轉(zhuǎn)和土地開發(fā)速度的優(yōu)勢。

　　由此，行業(yè)變局也將包括整合與洗牌。在自動淘汰機制下，小型的、經(jīng)營業(yè)績不好的房地產(chǎn)公司將會破產(chǎn)或被兼并；有實力的房地產(chǎn)開發(fā)龍頭企業(yè)則將通過并購和重組，逐步擴大市場份額，提高資源獲取能力。