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焦炭市場(chǎng)目前已經(jīng)出現(xiàn)7輪上漲，累計(jì)漲幅350元/噸。漲后山西呂梁地區(qū)準(zhǔn)一級(jí)焦炭出廠報(bào)盤約2000元/噸，貿(mào)易商拿貨成本約在2050-2100元/噸，對(duì)應(yīng)焦炭倉(cāng)單成本約在2400元/噸附近。而港口地區(qū)近期準(zhǔn)一級(jí)成交價(jià)已達(dá)到2300元/噸，對(duì)應(yīng)倉(cāng)單成本約在2450元/噸附近，小幅升水01合約30元/噸，大幅升水05合約200元/噸。

支撐此次焦炭上漲的最核心邏輯在于，焦炭供應(yīng)小于需求，焦炭庫(kù)存快速回落。

從焦炭供需數(shù)據(jù)來(lái)看，早在今年4月初，焦炭市場(chǎng)即已經(jīng)出現(xiàn)了供需錯(cuò)配的跡象。此時(shí)焦炭供應(yīng)量約在112.74萬(wàn)噸/日，而需求則回升至113.29萬(wàn)噸/日。隨后鋼廠復(fù)產(chǎn)速度加快，6月中下旬時(shí)焦炭需求達(dá)到了124.6萬(wàn)噸/日，而焦炭供給則僅在120.9萬(wàn)噸/日，焦炭供應(yīng)缺口擴(kuò)大至3.7萬(wàn)噸/日。這也是這段時(shí)間焦炭出現(xiàn)持續(xù)去庫(kù)的重要原因之一。這一去庫(kù)周期中，焦炭共累計(jì)上漲6輪，漲幅300元/噸。

第二波，也就是本次焦炭上漲，始于9月。此時(shí)鋼廠需求尚未啟動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于鋼市旺季預(yù)期減弱，鋼價(jià)下跌，利潤(rùn)轉(zhuǎn)弱。但此時(shí)鋼廠開(kāi)工率保持高點(diǎn)，從我們調(diào)研的焦炭需求來(lái)看，9月初焦炭創(chuàng)新高至125.8萬(wàn)噸/日附近，而焦炭供應(yīng)量雖有所提升，但僅維持在123.7萬(wàn)噸附近，焦炭仍有2萬(wàn)噸/日的供需缺口。緊接著，10月份焦炭去產(chǎn)能進(jìn)程啟動(dòng)，10月份當(dāng)月淘汰焦炭產(chǎn)能1000萬(wàn)噸以上，而新增產(chǎn)能僅在600萬(wàn)噸左右，且600萬(wàn)噸新增產(chǎn)能開(kāi)工率只有5-6成水平，焦炭供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，推動(dòng)焦炭漲勢(shì)。

截至目前，焦炭市場(chǎng)已提漲7輪。但目前來(lái)看，焦炭年內(nèi)仍舊易漲難跌，整體趨勢(shì)偏強(qiáng)震蕩。

從當(dāng)前需求角度來(lái)看，鋼廠例如近期持續(xù)好轉(zhuǎn)。其中我們檢測(cè)的山東地區(qū)螺紋鋼毛利已回升至470元/噸附近。高利潤(rùn)支撐下，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的意愿相對(duì)有限。即便后期淡季鋼市需求轉(zhuǎn)弱，但鋼廠出現(xiàn)虧損的概率仍相對(duì)有限。當(dāng)前鋼廠焦炭需求量約在122.47萬(wàn)噸/日附近，雖然較前期下滑，但依然達(dá)到去年9月旺季水平。

而在焦炭方面，當(dāng)前焦炭供應(yīng)量約在123.8萬(wàn)噸/日左右，近期焦炭供需情況出現(xiàn)一定緩解。這也可以從11月以來(lái)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)以及鋼廠實(shí)際的到貨情況中得到驗(yàn)證，鋼廠接受焦炭?jī)r(jià)格提漲的積極性明顯減弱。不過(guò)我們認(rèn)為供需緩解的現(xiàn)象并不會(huì)持續(xù)太久，年內(nèi)焦炭仍有概率出現(xiàn)供需緊缺現(xiàn)象。

1-10月，焦化產(chǎn)能有增有降，但總體來(lái)說(shuō)，增減基本平衡，并未出現(xiàn)明顯的供需缺口。而焦炭?jī)r(jià)格上漲的主要推動(dòng)力，來(lái)自于鋼廠需求的快速增加。

盡管進(jìn)入11月后，鋼廠面臨供暖季限產(chǎn)，但目前為止，鋼廠開(kāi)工率大多符合當(dāng)期的文件要求，開(kāi)工率基本不受明顯影響。且疊加當(dāng)期鋼廠高利潤(rùn)背景，鋼廠后期減產(chǎn)空間并不大。預(yù)計(jì)11-12月高爐平均焦炭需求量或維持在121-122萬(wàn)噸以上。

但從焦炭供應(yīng)角度來(lái)看，11-12月焦炭進(jìn)入了較為集中的產(chǎn)能淘汰周期。

11月焦炭淘汰產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1547萬(wàn)噸，折合到日度，淘汰帶來(lái)的產(chǎn)量下降最多可達(dá)到4.2萬(wàn)噸左右。不過(guò)產(chǎn)能淘汰大多集中于每月的中下旬，實(shí)際來(lái)看，對(duì)于次月影響更大。而產(chǎn)能增量方面，焦?fàn)t出焦后，往往當(dāng)月無(wú)法完全達(dá)產(chǎn)，開(kāi)工率僅在5-6成左右，需1個(gè)月左右的時(shí)間才能完全滿負(fù)荷生產(chǎn)。

綜合來(lái)看，進(jìn)入12月后，特別是12月中后期，焦炭供應(yīng)缺口或再次顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)12月焦炭需求在122萬(wàn)噸附近，焦炭供應(yīng)或回落至120.3萬(wàn)噸以下水平，焦炭缺口或再次擴(kuò)大至1.7萬(wàn)噸以上。而1月份，焦炭供應(yīng)缺口或有繼續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)整體持續(xù)趨強(qiáng)。

因此盤面來(lái)看，近期整體雖表現(xiàn)震蕩，但現(xiàn)貨趨勢(shì)依然偏強(qiáng)，短暫供需壓力雖有緩解，但后期仍有去庫(kù)預(yù)期，或繼續(xù)對(duì)期貨盤面形成支撐。考慮到焦炭期貨近月合約接近平水，可等待遠(yuǎn)月合約回調(diào)做多機(jī)會(huì)。