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    本期觀點(diǎn)：需求不濟(jì) 觀望盤(pán)整

    時(shí)間： 2009-07-27—2009-07-31

    預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

    本期導(dǎo)讀：

    ●市場(chǎng)回顧：本周先抑后揚(yáng)格局基本確立；

    ●成本分析：原材料價(jià)格漲勢(shì)仍在延續(xù)；

    ●供需分析：中間需求抬頭，庫(kù)存有所攀升；

    ●宏觀分析：個(gè)人房貸激增，貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)信號(hào)；

    ●西本觀點(diǎn)：市場(chǎng)呈現(xiàn)高價(jià)位低成交運(yùn)行特點(diǎn)，高位盤(pán)整格局或?qū)⒀永m(xù)。

一、本周市場(chǎng)回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

    本周上海建筑鋼材市場(chǎng)整體表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)格局?？梢钥吹?，西本指數(shù)從上周五的3930元/噸調(diào)整至本周五的3960/噸，單周上調(diào)30元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格本周五也調(diào)整至3910元/噸附近，單周上調(diào)40元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼價(jià)格本周五報(bào)價(jià)在3960元/噸左右，單周上調(diào)70元/噸。

    縱觀一周市場(chǎng)表現(xiàn)，價(jià)格先抑后揚(yáng)，商家操作謹(jǐn)慎，究其緣由，以下幾個(gè)方面因素不可忽視：

    其一、資源因素。從上海建材市場(chǎng)庫(kù)存來(lái)看，雖然近期滬上建筑鋼材庫(kù)存有上升趨勢(shì)，但庫(kù)存相對(duì)分散、銀行質(zhì)押資源較多也是不爭(zhēng)的事實(shí)，基于此，市場(chǎng)下跌的動(dòng)力依然不足；

    其二、鋼廠因素。本周主導(dǎo)鋼廠輪番推漲再次成為市場(chǎng)價(jià)格走高的動(dòng)力之源，持倉(cāng)成本不斷推高之下，商家也有著不得不漲的無(wú)奈；

    其三、商家心態(tài)。與之前的堅(jiān)定看漲不同的是，控制風(fēng)險(xiǎn)、謹(jǐn)慎操作成了當(dāng)前商家的主要操作手段。市場(chǎng)價(jià)格一路上揚(yáng)的繁榮背后，需求疲軟的局面已經(jīng)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，而高位持倉(cāng)成本向下游轉(zhuǎn)移的難度也明顯加大。風(fēng)險(xiǎn)推高之下，謹(jǐn)慎是商家必要的選擇。

    其四、期貨市場(chǎng)影響。本周期貨市場(chǎng)再度上演瘋狂上漲局面。截至7月23日，螺紋鋼主力合約0910收?qǐng)?bào)4122元/噸，線材主力合約收?qǐng)?bào)3990元/噸，再次創(chuàng)出上市以來(lái)的新高。期貨市場(chǎng)的繁榮景象無(wú)疑給商家以較好的心理支撐，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格也有所上揚(yáng)。

3、全國(guó)市場(chǎng)方面

    北京市場(chǎng)：本周北京建材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)走高，單周上漲60-70元/噸左右?，F(xiàn)高線8mm價(jià)格4000元/噸；二級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4350元/噸，14mm價(jià)格4300元/噸，二級(jí)大螺紋18mm價(jià)格4180元/噸；三級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4350元/噸，三級(jí)大螺紋4210元/噸；盤(pán)螺4130元/噸。

    市場(chǎng)反饋，北京建材市場(chǎng)價(jià)格一路上行的背后，成交量萎縮已經(jīng)接近一周的時(shí)間，本周報(bào)價(jià)呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的特點(diǎn)，究其緣由：一是目前大戶手中庫(kù)存不多，個(gè)別甚至處于正常偏低的水平，而鋼廠到貨并沒(méi)有明顯增量，所以價(jià)格較為堅(jiān)挺；二是次級(jí)代理商手中的庫(kù)存多為前期的低價(jià)資源，在市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)滯漲不前的情況下，低價(jià)出貨的增多，對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)一步上漲增加了阻力；三是鋼廠仍然強(qiáng)勢(shì)推漲，從而激發(fā)了二級(jí)代理商的建倉(cāng)熱情，推動(dòng)了市場(chǎng)價(jià)格的進(jìn)一步攀升。

    杭州市場(chǎng)：本周杭州建材市場(chǎng)價(jià)格大幅推高，單周上調(diào)100-120元/噸左右?，F(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4000-4020元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在3980-4000元/噸；三級(jí)鋼主流報(bào)價(jià)目前保持在4000元/噸，線材方面報(bào)價(jià)在4050-4100元/噸之間。

    綜合來(lái)看，近期杭州市場(chǎng)建筑鋼材庫(kù)存開(kāi)始呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)的勢(shì)態(tài)，而長(zhǎng)期的高溫酷暑對(duì)工地采購(gòu)的影響力度也在逐漸加強(qiáng)，從需求的角度而言，杭州市場(chǎng)確實(shí)不具備大幅上漲的動(dòng)力。但是，自本周三華東主導(dǎo)鋼廠螺紋鋼出廠價(jià)上調(diào)160元/噸以后，杭州市場(chǎng)再現(xiàn)瘋狂拉高行情。然而，在需求疲軟、下游承受能力有限的情況下，拉高之后市場(chǎng)該何去何從，也是商家必須面對(duì)的問(wèn)題。

    廣州市場(chǎng)：本周廣州建材市場(chǎng)明顯上調(diào)，單周上調(diào)70-100元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線市場(chǎng)價(jià)格在4020-4050元/噸，萍鋼、裕豐同規(guī)格資源價(jià)格在3980-4000元/噸左右，北臺(tái)資源報(bào)價(jià)在3950-3980元/噸；二級(jí)螺紋鋼方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋主流售價(jià)維持在4060元/噸，萍鋼、冷鋼、馬鋼資源價(jià)格在4000-4020元/噸，裕豐資源市場(chǎng)價(jià)格在3980元/噸左右；三級(jí)螺紋鋼方面，馬鋼、萍鋼、裕豐、唐鋼Ф18-22mm規(guī)格資源主流售價(jià)在4200-4230元/噸。

    現(xiàn)狀來(lái)看，隨著市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)走高，目前本地終端用戶采購(gòu)不積極（除部分市政項(xiàng)目采購(gòu)相對(duì)正常外），中小戶貿(mào)易商目前進(jìn)貨也十分謹(jǐn)慎，導(dǎo)致近期市場(chǎng)整體成交不理想；但在外圍市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上調(diào)以及鋼廠頻繁漲價(jià)等因素影響下，本地商家對(duì)短期內(nèi)行情略出現(xiàn)分歧，市場(chǎng)整體價(jià)格高位盤(pán)整跡象同時(shí)顯現(xiàn)。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

    綜合全國(guó)主要區(qū)域鋼廠調(diào)價(jià)信息來(lái)看，鋼廠推漲之勢(shì)愈演愈烈，并且成為了市場(chǎng)再度上漲的主要推手。表面上看，鋼廠推漲不遺余力，市場(chǎng)跟漲一路上揚(yáng)，鋼材市場(chǎng)一片繁榮火爆景象。只是，需求弱勢(shì)已經(jīng)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)倒掛也日益嚴(yán)重，當(dāng)高額流通成本向下游轉(zhuǎn)嫁的難度明顯加大之時(shí)，鋼廠利潤(rùn)已經(jīng)盡入囊中，商家卻要面對(duì)高成本、低成交的煎熬境地。

    同時(shí)，來(lái)自中鋼協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，7月上旬全國(guó)粗鋼產(chǎn)量約為1523.95萬(wàn)噸，相當(dāng)于日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)152.4萬(wàn)噸，這一數(shù)字再創(chuàng)年內(nèi)新高。與這一數(shù)據(jù)相匹配的是，中鋼協(xié)人士透露，國(guó)內(nèi)鋼廠從5月份開(kāi)始盈利形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，6、7月已有所盈利，8月份將達(dá)到今年以來(lái)的盈利高點(diǎn)。提醒關(guān)注的是，高額利潤(rùn)能吸引高額產(chǎn)出的同時(shí)，也能積聚高度風(fēng)險(xiǎn)。

2、原材料

    本周初級(jí)原材料價(jià)格又現(xiàn)漲勢(shì)，可以看到，隨著鋼鐵產(chǎn)量的屢創(chuàng)新高，原材料市場(chǎng)供應(yīng)日益緊張，促使上游原材料價(jià)格繼續(xù)走高，成本的上升無(wú)疑對(duì)鋼材價(jià)格產(chǎn)生了支撐作用。而海運(yùn)指數(shù)近日仍以高位盤(pán)整為主。

    鐵礦石價(jià)格談判近日傳來(lái)新進(jìn)展，巴西淡水河谷已與德意鋼鐵企業(yè)達(dá)成與此前日韓一致的降價(jià)協(xié)議，從而使談判中僅剩的買(mǎi)方代表——中方陷入了孤軍奮戰(zhàn)的境地。而中國(guó)官方的最新表態(tài)仍是堅(jiān)持中方立場(chǎng)不變。但不可忽視的現(xiàn)實(shí)是，鐵礦石談判僵持不下的時(shí)候，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨到岸價(jià)格卻迭創(chuàng)新高。來(lái)自天津港的消息顯示，7月22日現(xiàn)貨鐵礦石報(bào)價(jià)，63.5%的印度粉礦為700-710元/噸，澳大利亞的62%紐曼粉礦為740-750元/噸，而63.5%的印度粉礦的現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格已較4月最低點(diǎn)時(shí)的500元/噸上漲了近50%，已遠(yuǎn)高于國(guó)際三大礦商與日韓企業(yè)達(dá)成的長(zhǎng)協(xié)價(jià)。如此形勢(shì)之下，中方要求更大降幅的難度已經(jīng)越來(lái)越大，而寄希望于改變定價(jià)模式的成功性可能更大些。

三、供給和需求分析

    綜合數(shù)據(jù)顯示，本周總體需求仍顯弱勢(shì)，源于高溫天氣的影響，終端用戶采購(gòu)并不積極。但由于周邊市場(chǎng)價(jià)格普遍高于上海市場(chǎng)，導(dǎo)致上海市場(chǎng)的分流效應(yīng)開(kāi)始體現(xiàn)，中間需求的采購(gòu)也有所加強(qiáng)。

    資源方面，綜合一周庫(kù)存變化來(lái)看，本期資源供給略有增加，供給壓力同步呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。從具體庫(kù)存增幅來(lái)看相對(duì)有限，同時(shí)，庫(kù)存相對(duì)分散、商家手中規(guī)格不齊全的現(xiàn)象至今存在，這種局面下，市場(chǎng)缺乏深度調(diào)整的動(dòng)力。

四、宏觀分析

1、國(guó)內(nèi)方面

    （1）中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，2009年7月24日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.8318元，1歐元對(duì)人民幣9.6694元，100日元對(duì)人民幣為7.2035元，1港元對(duì)人民幣0.88152元，1英鎊對(duì)人民幣11.2670元。

    （2）來(lái)自中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額為21316億美元，首次突破兩萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)17.84%。而中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的規(guī)模也首次超過(guò)8000億美元。

    （3）來(lái)自央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前3月，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房按揭貸款新增量約1000億元，與去年同期基本持平。但在二季度之后開(kāi)始猛增，上半年新增量達(dá)4661.76億元，同比增幅超過(guò)150%。

    （4）來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)6月用電量同比上升4.3%，發(fā)電量同比上升5.2%。而5月份，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為-2.57%、-3.55%。同時(shí)，7月上旬的日均發(fā)電量增速為3%，基本延續(xù)了6月以來(lái)的發(fā)電量回升態(tài)勢(shì)。6月份作為全年電量增速曲線“拐點(diǎn)”的意義初步成立。

    （5）7月19日與20日，2009年中國(guó)央行年中工作會(huì)在吉林長(zhǎng)春召開(kāi)，研究部署下半年重點(diǎn)工作，會(huì)議提出繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，既要保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要防通貨膨脹。

    7月21日，央行打破只在周四發(fā)行央票的常規(guī)，在周二發(fā)行150億元1年期央票，利率上升5.17個(gè)基點(diǎn)；同時(shí)進(jìn)行150億元28天期正回購(gòu)，利率上升4個(gè)基點(diǎn)至1.09%。

    總結(jié)一下當(dāng)下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局環(huán)境特征，可以明顯看出的是，天量信貸及低成本融資，與地王頻現(xiàn)、個(gè)人住房按揭貸款猛增之間有著密不可分的聯(lián)系。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固以及制造業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，其他行業(yè)的投資回報(bào)依然不確定，由此，房地產(chǎn)成為資本追逐的“寵兒”。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的較好發(fā)展形勢(shì)也吸引了外資和熱錢(qián)的集中涌入。

    現(xiàn)行政策框架的主要問(wèn)題在于，寬松貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激效果明顯弱于資產(chǎn)部門(mén)。如何處理資產(chǎn)價(jià)格高漲、而一般物價(jià)低企的局面，決策層的態(tài)度也是較為明確的， 為防止大規(guī)模信貸投放造成的流動(dòng)性過(guò)剩，近一個(gè)月，央行已經(jīng)通過(guò)提升正回購(gòu)和央票利率、發(fā)行定向央票、要求銀行上報(bào)月末信貸數(shù)據(jù)等方式，向市場(chǎng)釋放貨幣政策微調(diào)的信號(hào)。可以預(yù)見(jiàn)的是，雖然積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策不會(huì)改變，但貨幣政策數(shù)量型調(diào)控收緊跡象會(huì)越發(fā)明顯，同時(shí)，資金的流向問(wèn)題也會(huì)有所調(diào)控。

2、國(guó)際方面

    （1）NYMEX原油期貨22日微幅收低，歸因于石油需求疲軟。9月輕質(zhì)低硫原油期貨結(jié)算價(jià)跌21美分，至每桶65.40美元。

    （2）6月份美國(guó)服務(wù)中心的發(fā)貨量為246萬(wàn)短噸，比去年同期下降41.8%，環(huán)比5月份增長(zhǎng)9.3%。按照供應(yīng)天數(shù)計(jì)算，6月末的鋼材庫(kù)存為2.5個(gè)月供應(yīng)量，去年6月末為2.5個(gè)月供應(yīng)量，今年5月末為2.9個(gè)月供應(yīng)量，庫(kù)存的可供月數(shù)為去年6月份以來(lái)的最低水平。

    （3）數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月份未經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的貿(mào)易順差收窄至19億歐元，4月份貿(mào)易順差為27億歐元。上周接受道瓊斯通訊社(DowJonesNewswires)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的5月份歐元區(qū)貿(mào)易順差為27億歐元。

    （4）綜合外電7月20日?qǐng)?bào)道，根據(jù)國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)(worldsteel)20日公布的數(shù)據(jù)，6月份全球粗鋼產(chǎn)量年比下降16%，但是環(huán)比卻增長(zhǎng)4.1%至9980萬(wàn)噸，因中國(guó)產(chǎn)量創(chuàng)月度新高。

    （5）英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局(OfficeforNationalStatistic)周二稱，由于英國(guó)政府的財(cái)政繼續(xù)因經(jīng)濟(jì)衰退而受到侵蝕，英國(guó)6月份財(cái)政赤字額為130億英鎊，為有記錄以來(lái)的歷年同期最高水平。

    （6）美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克21日表示，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅僅顯示出“暫時(shí)的穩(wěn)定跡象”，美聯(lián)儲(chǔ)將延長(zhǎng)寬松貨幣政策的實(shí)施時(shí)間。不過(guò)，他認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在2010年逐步復(fù)蘇。

    國(guó)際經(jīng)濟(jì)走向依然不甚明朗，英國(guó)6月份財(cái)政赤創(chuàng)出新高，美國(guó)鋼材庫(kù)存降至新低，全球粗鋼產(chǎn)量仍在下滑，原油走勢(shì)難有突破，類似跡象表明，各國(guó)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還需要付出更大的努力，全球需求回暖的路途依然艱難。

五、西本觀點(diǎn)

    概括一下上述分析，需求弱勢(shì)、庫(kù)存低位、鋼廠推漲共同造就了本周先抑后揚(yáng)的局面。具體到下周走勢(shì)，以下幾個(gè)因素值得重視：

    其一、需求因素?，F(xiàn)狀來(lái)看，當(dāng)建筑鋼材疲軟的需求面對(duì)本地庫(kù)存量橫盤(pán)整理之時(shí)，但是換個(gè)角度來(lái)看，庫(kù)存未能出現(xiàn)迅猛減倉(cāng)，同時(shí)總體資源并不缺少供給的局面下，需求因素在下周將在一定程度上繼續(xù)起到制約價(jià)格上漲的作用。宏觀需求面來(lái)看，寬松的貨幣環(huán)境短期內(nèi)仍不會(huì)出現(xiàn)較大改變，短期制約需求釋放的將還是季節(jié)性因素。

    其二、資源供給因素。根據(jù)西本新干線現(xiàn)貨交易平臺(tái)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，本周滬上建筑鋼材庫(kù)存出現(xiàn)略增倉(cāng)的趨勢(shì)，一方面應(yīng)該看到，國(guó)內(nèi)建筑鋼材產(chǎn)量不斷創(chuàng)造新高，6月份近1100萬(wàn)噸的鋼筋產(chǎn)量，某種程度上應(yīng)該是個(gè)提醒；從微觀層面來(lái)看，本地庫(kù)存供給可以概括為橫盤(pán)整理階段，畢竟上海本地、及國(guó)內(nèi)各地流通商保持了一份克制的態(tài)度——謹(jǐn)慎進(jìn)貨，這種態(tài)度在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)改變，同時(shí)考慮到部分庫(kù)存資源存在銀行質(zhì)押?jiǎn)栴}，綜合持倉(cāng)成本、可流動(dòng)性資源情況來(lái)分析，短期內(nèi)建筑鋼價(jià)下跌的動(dòng)力也是不足的。

    其三、鋼廠因素。現(xiàn)階段來(lái)看，鋼廠為了最大程度的獲取利潤(rùn)，上調(diào)出廠價(jià)可謂是爭(zhēng)先恐后，新高迭出。當(dāng)前終端需求的成本驟增與鋼廠的漲價(jià)盛宴已經(jīng)形成鮮明對(duì)比，博弈局面或?qū)⒏鼮槊黠@。面對(duì)不斷調(diào)高的出廠價(jià)格，連鋼廠自己都顯得信心并非十足。

    其四、商家自身心態(tài)、預(yù)期調(diào)節(jié)問(wèn)題。當(dāng)前的高價(jià)位低成交格局也讓商家如履薄冰。從現(xiàn)狀來(lái)看，部分商家現(xiàn)貨持倉(cāng)理論收益明顯，獲利了結(jié)心態(tài)和實(shí)際行動(dòng)已經(jīng)頻現(xiàn)市場(chǎng)。但是此類資源數(shù)量相對(duì)有限，后期來(lái)自鋼廠的高價(jià)資源導(dǎo)致了一定程度上的心理壓力，順勢(shì)推高或多或少也是無(wú)奈之舉。但是當(dāng)這種推高局面遭遇需求嚴(yán)重不支持的情況下，高位盤(pán)整局面或者也就再度出現(xiàn)了。

    其五、從鋼材期貨盤(pán)面走勢(shì)來(lái)看，近期空頭平倉(cāng)出局一定程度上推高了盤(pán)面價(jià)格，但是根據(jù)西本新干線信息部門(mén)綜合采集的信息顯示，部分多頭同樣選擇了獲利了結(jié)，且從主要期貨經(jīng)濟(jì)公司透露出的信息來(lái)看，陣營(yíng)分化同樣明顯，多空博弈敏感時(shí)期在期貨市場(chǎng)同樣出現(xiàn)。

    綜合來(lái)看，筆者認(rèn)為需求弱勢(shì)之下，鋼價(jià)繼續(xù)上漲的壓力會(huì)比較明顯；而鋼廠推高和庫(kù)存低位之下，市場(chǎng)也不具備下跌的動(dòng)力?；诖耍瑢?duì)下周市場(chǎng)行情給予偏中性的評(píng)價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，滬上螺紋鋼代表品種規(guī)格價(jià)格，會(huì)在3900-3950元/噸區(qū)間展開(kāi)震蕩盤(pán)整行情。于西本指數(shù)而言，仍將遵從順勢(shì)而為。 [文]西本新干線工作室 2009/7/24