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受國內(nèi)政策暖風(fēng)、貨幣寬松預(yù)期及美聯(lián)儲延緩加息等多重因素影響，大宗商品市場迎來罕見漲停潮。在3月前6個交易日里，鐵礦石、螺紋鋼、焦煤等多個商品期貨品種出現(xiàn)連續(xù)漲停，其中鐵礦石期價累計上漲16.21%，熱軋卷板、螺紋鋼、焦炭期價同期分別上漲15.74%、13.15%和6.89%。

大宗商品價格急漲也刺激著A股市場周期股行情，近期有色、鋼鐵、煤炭等周期股重新站上風(fēng)口。業(yè)內(nèi)人士表示，大宗商品市場出現(xiàn)急漲局面，多是預(yù)期推動做多情緒，基本面并非出現(xiàn)實質(zhì)性改善，如果后續(xù)數(shù)據(jù)不能支持，本輪暴漲行情有可能出現(xiàn)“倒春寒”，即暴漲過后面臨深幅調(diào)整。

期現(xiàn)價漲勢前所未見

昨日，螺紋鋼、鐵礦石、熱軋卷板等期貨品種延續(xù)漲停態(tài)勢，期貨市場“黑色系”仍然漲勢兇猛。具體品種而言，除了鐵礦石、螺紋鋼、熱軋卷板期貨漲停以外，硅鐵期貨價格上漲5.70%，焦炭期貨價格上漲4.10%。
格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，本次政府工作報告中對GDP以區(qū)間的形式作為目標，同時將6.5%作為底線，預(yù)示宏觀經(jīng)濟下跌空間有限。確定2016年M2增速為13%，較去年高出1個百分點，表明金融政策調(diào)控力度加大；第一次設(shè)立融資規(guī)模的增長目標為13%，寬信用意指流動性將會脫虛向?qū)?，推動實體經(jīng)濟盡快恢復(fù)。以上三項措施都對實體經(jīng)濟具有實質(zhì)性利好影響。同時，近期內(nèi)北上廣深房產(chǎn)價格大幅飆升，加上工業(yè)品對宏觀經(jīng)濟反應(yīng)敏感，這可以看作是推動國內(nèi)大宗商品尤其是工業(yè)品反彈的直接原因。

鐵礦石似乎成了上漲領(lǐng)頭羊。就在本周第一個交易日，國際鐵礦石價格上漲19%，創(chuàng)2009年有記錄以來最大日內(nèi)漲幅。現(xiàn)貨平臺西本新干線高級研究員邱躍成對中國證券報記者表示，近期政策層面暖風(fēng)頻吹，尤其是年初信貸加速投放，大宗商品普遍上漲，鋼鐵企業(yè)在春節(jié)后復(fù)產(chǎn)逐步增多，鐵礦石供需形勢好轉(zhuǎn)。在近幾天鐵礦石價格出現(xiàn)急漲的主要原因是鋼價在短時間出現(xiàn)暴漲，唐山鋼坯價格自上周六至今短短四天上漲幅度達到480元/噸，全國鋼材現(xiàn)貨價格在本周一、周二普遍上漲400-500元/噸，這種漲勢前所未見。

“鋼價大漲使鋼廠急于補充原料庫存，拉動鐵礦石成交好轉(zhuǎn)，價格大幅攀升，但這種急漲的走勢較明顯。”邱躍成說，從現(xiàn)貨供需來看，近期在政策推動以及資金寬松的局面下，鋼鐵行業(yè)供需形勢略有好轉(zhuǎn)，鋼價企穩(wěn)回升也具備基礎(chǔ)。但近幾日鋼價及礦價短時間出現(xiàn)如此大幅度飆升，還是完全超出市場預(yù)期，存在較大的資金入市炒作嫌疑，價格回升的持續(xù)性不強。如果后期終端需求不能及時跟進，鋼價大漲后必將面臨大幅回落風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)人士透露，從目前供需基本面、信用周期和政策層面來看，包括原油、鐵礦石和螺紋鋼觸底反彈的三成驅(qū)動力，來源于減產(chǎn)帶來的基本面改善，而七成驅(qū)動力來源于信用擴張的貨幣顯性和市場投機情緒。另外，鐵礦石漲價還面臨海外礦山在國內(nèi)礦山停產(chǎn)情況下的暴力提價。

李永民指出，導(dǎo)致國內(nèi)鐵礦石、螺紋鋼大幅上漲的直接原因一是因為前期去產(chǎn)能題材引起的，二是政府工作報告中提及的經(jīng)濟增速保底、增加融資規(guī)模等題材引起的，三是多頭利用資金優(yōu)勢強力拉高，逼迫空頭止損推動的。從長期看，盡管上述題材都對鐵礦石和螺紋鋼具有長期利多影響，但在短期內(nèi)，實體經(jīng)濟尚未明顯復(fù)蘇，基本面尚不支持大宗商品走出單邊上漲行情。
本輪上漲行情或難持久

華泰證券在最新的研究報告中指出，從供給角度看，沒有理由認為國際鐵礦石的真實供給出現(xiàn)壓縮。國際鐵礦石四巨頭的鐵礦石產(chǎn)量沒有明顯削減，中國的港口到貨量及庫存量都同步上升，上游仍有去庫存的任務(wù)，暗示本輪上漲行情難以持久。

國際頂級投行高盛集團在3月7日的研究報告中稱，盡管近期大宗商品價格強勢反彈，但這樣“過早”的上漲不可持續(xù)。短期內(nèi)，通貨緊縮、政策分化、去杠桿可能重新給大宗商品價格帶來“適度的”下行壓力。另外，高盛還重申繼續(xù)看空黃金，并認為鐵礦石漲勢可能是曇花一現(xiàn)，維持鐵礦石每噸35美元的年底目標價不變。

值得注意的是，大宗商品的另一只領(lǐng)頭羊金屬銅，在連日上漲后顯出疲態(tài)，昨日上海銅期貨價格結(jié)束四連陽并收綠，下跌逾1%。在3月的6個交易日里，期銅累計上漲近5%。

海通期貨金融部落有色金屬高級研究員雷連華表示，宏觀面上，市場期待銅消費大國將繼續(xù)推行更多的財政政策和寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟增長，風(fēng)險偏好回升提振銅金融屬性。從持倉上看，最新數(shù)據(jù)顯示，投機客持有的COMEX期銅頭寸轉(zhuǎn)為凈多頭，隨著價格上漲，LME亦浮現(xiàn)新的多頭頭寸，且未平倉合約數(shù)量達到6月以來最高水準，空頭回補和多頭加倉推高銅價。

他指出，從消費角度上看，市場即將步入旺季，加之節(jié)后開工在3月已逐步復(fù)蘇，補庫存預(yù)期對價格產(chǎn)生支撐。另外，收儲、冶煉廠減產(chǎn)限銷等利好還在，收縮現(xiàn)貨市場供應(yīng)以減輕期貨壓力。不過，在庫存上，很難用消費預(yù)期來解釋為什么國內(nèi)銅庫存自去年8月份一直上升，并屢創(chuàng)歷史最高水平。

中大期貨副總經(jīng)理景川表示，倫敦銅價的暴漲主要因素來自消費旺季的預(yù)期以及資本推動。一方面，由于消費旺季的預(yù)期，導(dǎo)致市場存在看漲情緒，而中國方面的冶煉企業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)和囤貨導(dǎo)致了現(xiàn)貨市場國產(chǎn)銅稀少，內(nèi)外價差隨之拉大，加上企業(yè)年初對于資金的需求，大量庫存從倫敦市場拉到國內(nèi)，支撐了LME銅價上漲。在供需關(guān)系沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情況下，過快上漲顯然會令價格存在大幅調(diào)整可能，從而造成市場風(fēng)險。

警惕后市“倒春寒”

業(yè)內(nèi)人士指出，近期工業(yè)品價格大幅回升是三重因素疊加，供給側(cè)改革導(dǎo)致短期內(nèi)現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張，現(xiàn)貨價格大幅上漲；國際市場美元指數(shù)走軟，短期內(nèi)美聯(lián)儲不太可能加息，導(dǎo)致原油、黃金等大宗商品強勁反彈；國內(nèi)1月份新增貸款放量，政府工作報告將今年M2增幅定位在13%，加上上周降準，貨幣寬松預(yù)期推升風(fēng)險資產(chǎn)投機氛圍。

東吳期貨研究所所長姜興春認為，基本面有所改善，但是供求形勢并未逆轉(zhuǎn)，需要后續(xù)相應(yīng)數(shù)據(jù)支持，比如鐵礦石航運是否恢復(fù)，庫存是否得到鋼廠消化，以及鋼廠高爐開工率等，還需關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)新開工情況，如果以上方面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，基本面中期轉(zhuǎn)好催生的行情力度會更大；從短期內(nèi)看，市場情緒偏于樂觀，投機資金推波助瀾造成大幅上漲。

姜興春稱，大宗商品價格暴漲暴跌對實體企業(yè)不利，巨大價格波動風(fēng)險導(dǎo)致企業(yè)管理風(fēng)險難度加大，失真的價格信號可能讓企業(yè)管理決策出現(xiàn)失誤。如果基本面后續(xù)數(shù)據(jù)不能證偽，本輪暴漲行情有可能出現(xiàn)“倒春寒”，即暴漲過后面臨深幅調(diào)整。

李永民指出，基礎(chǔ)原材料價格企穩(wěn)對穩(wěn)定市場信心、改善企業(yè)生存環(huán)境具有一定積極意義，但價格暴漲暴跌會使相關(guān)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大，使企業(yè)無所適從。同時，也會加大社會投機心理，引導(dǎo)企業(yè)資金避實就虛。再者，將加大企業(yè)短視行為，企業(yè)不愿意進行長期投資。

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，大宗商品價格暴漲暴跌都不利于實體經(jīng)濟運行，此前大宗商品價格持續(xù)下跌給實體經(jīng)濟帶來通縮壓力，但此輪暴漲主要是貨幣現(xiàn)象，實際需求改善有限，因此這可能帶來的是過度杠桿和過度泡沫下的市場新一輪資產(chǎn)價格失控風(fēng)險。